5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生(shēng)物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低(dī)分(fēn)位(wèi)数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(x美国管得了比尔盖茨吗iǎng)将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022美国管得了比尔盖茨吗年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新美国管得了比尔盖茨吗药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药(yào)和疫(yì)情受(shòu)益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的(de)增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营(yíng)收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速(sù)发(fā)展，必(bì)须(xū)要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三(sān)级(jí)医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划(huà)中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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