核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为(wèi)投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每(měi)年可以获得(dé)较高的(de)股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的(de)成(chéng)本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看(kàn)，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资产不多(duō)，收(shōu)益率在(zài)下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益就需要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农(nóng)商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本(běn)处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银(yín)行板块的(de)配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和(hé嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗)今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息(xī)收(shōu嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗)益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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