2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游(yóu)企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同(tóng)步(bù)的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不(bù)断扩大(dà)，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅(guī)片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签(qiān)订(dìng)巨额(é)订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产，价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏(fú)玻(bō)璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示