金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝(jiā)剧。存(cún)款利(lì)率调降一(yī)定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后(h勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝òu)，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不(bù)足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的(de)时候(hòu)已经过去(qù)。再回归(guī)经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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