本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的(de)逼空形(xíng)态洗盘，兔年(nián)收益不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是(shì)受中(zhōng)概股拖累，后市(shì)下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四(sì)，兔(tù)年股(gǔ)市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市下(xià)跌的(de)风险输入。作为同股(gǔ)同(tóng)权的两地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截(jié)至周四(sì)，香(xiāng)港中企指数和恒(héng)生(shēng)指数(shù)过去(qù)3个月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数(shù)周二盘中低(dī)位(wèi)较2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联储加息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前(qián)将中国股票评(píng)级从高(gāo)配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季(jì)，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食(shí)品和能(néng)源的(de)核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必(bì)行。英为财(cái)情的(de)美联储利率观(guān)测器最(zuì)新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日(rì)加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)供应。美国(guó)3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联(lián)储(chǔ)加息(xī)导致金(jīn)融资(zī)产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧，在(zài)全(quán)球金融(róng)市场(chǎng)催生(shēng)戴(dài)维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰值缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其(qí)实际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机(jī)构不(bù)再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个(gè)月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均(jūn)值，难以赋予(yǔ)中特估(gū)概念(niàn)中的回购(gòu)预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国(guó)企估(gū)值回(huí)归市场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前(qián)A股(gǔ)的估值相对(duì)偏(piān)低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下(xià)跌(diē)空间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思技股(gǔ)主(zhǔ)导(dǎo)的(de)行情拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月份上涨的年份分别(bié)为18次(cì)和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不(bù)太灵(líng)光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除了2008年(nián)当年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为(wèi)主题的(de)红五月行情能否再现？关键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强势行情。二是作(zuò)为A股第(dì)二大(dà)行业(yè)指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人(rén)气并(bìng)未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风(fēng)格轮(lún)换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格局，后市即(jí)使考(kǎo)验3200点附近的(de)半年线和年线关口，下(xià)跌空间亦不大(dà)。

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