原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位数(shù)增长。在打响疫情(qíng)后首个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去(qù)三(sān)年，外部(bù)环境对白酒造成(chéng)了不可忽(hū)视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩(jì)来(lái)看，头部酒企的抗压能(néng)力足够(反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着白酒行(xíng)业集中度提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向前，非(fēi)名酒品牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序起彼(bǐ)伏(fú)间，正处于(yú)新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白(bái)酒行业(yè)，分化加剧(jù)。而(ér)今(jīn)年，白(bái)酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得(dé)先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公(gōng)布的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收和利(lì)润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构(gòu)性增长的表(biǎo)现之一(yī)是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业集中度不断提(tí)升，存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)内部(bù)强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济(jì)增长的(de)主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了(le)两(liǎng)位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情(qíng)放(fàng)开后消(xiāo)费场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的(de)另一(yī)个特征(zhēng)是，在(zài)过(guò)去取得(dé)了稳(wěn)定增长和(hé)快速发展的(de)企业(yè)，基本形成了(le)中高端驱动增长的(de)发展模式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销量都以超两位数(shù)的涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌产品线全(quán)价格(gé)带布局(jú)，二三线品牌(pái)聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化(huà)的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的(de)优质产能(néng)的释(shì)放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都是企业(yè)为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于(yú)品类和产(chǎn)品的名酒格(gé)局(jú)很快(kuài)形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销(xiāo)售收(shōu)入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业(yè)财(cái)报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强(qiáng)者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯队，都(dōu)是在(zài)各自省内有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓良好(hǎo)的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那(nà)样完(wán)成产品升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了(le)策(cè)略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入(rù)增(zēng)长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业(yè)性(xìng)问题 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上(shàng)年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力(lì)，但透(tòu)过年(nián)报，白酒的(de)高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企(qǐ)业库存(cún)同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库存增(zēng)长基(jī)本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负(fù)债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年(nián)一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论(lùn)员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅(máo)台供不应(yīng)求以外(wài)，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大(dà)，对(duì)白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年(nián)下半年(nián)中(zhōng)秋(qiū)节后(hòu)有(yǒu)望成(chéng)为酒业(yè)重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样(yàng)的看(kàn)法，他认(rèn)为，随着国家经济(jì)面的恢复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别(bié)是名(míng)酒库存(cún)会得到很大的(de)缓解，但是(shì)区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动(dòng)平台(tái)回(huí)答投资者关于库存的问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存量(liàng)不到一(yī)个(gè)月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存积(jī)压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产量(liàng)在不断(duàn)下降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能过剩是不争的事实(shí)，未来仍(réng)然是趋势之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情(qíng)后消费(fèi)场(chǎng)景大规(guī)模恢复(fù)的(de)前提下，白酒去库(kù)存依然需要时(shí)间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行(xíng)业各环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需库存消化能力强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消化得快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复得(dé)快，谁就(jiù)能(né反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序ng)在新周期(qī)中胜出(chū)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序