金(jīn)融界5月8日消息今日(rì)早盘，A股市(shì)场银行板块(kuài)再度走高，中信银(yín)行率先涨停，另(lìng)外四(sì)大行中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)银行涨超6％，农业银(yín)行涨(zhǎng)超5％，工商银行涨超4％，建设(shè)银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前，中信银行年内(nèi)涨幅已超(chāo)过50％，中国银行、交通银行、农业银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)超30％，邮(yóu)储银(yín)行、瑞丰银行、长沙银行涨超(chāo)20％。

　　海通国际证(zhèng)券在近日的(de)研报中梳理(lǐ)了银(yín)行上涨的逻(luó)辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政(zhèng)策改变利于估值(zhí)修复。

　　2022年底(dǐ)开(kāi)始，政策不再(zài)提金融让(ràng)利。银行业也(yě)开始(shǐ)落(luò)实，比如一些地方小银(yín)行下(xià)调(diào)存款利率后，股份(fèn)行也出现下调；而年初的(de)低(dī)利率(lǜ)放贷(dài)现象也消(xiāo)失了，新发放贷款利率在(zài)上行。此外，今年也没有下达普惠(huì)小微的政策(cè)任(rèn)务。政策(cè)改变的原因之一(yī)是银行需要(yào)资本扩展(zhǎn)，需(xū)要(yào)恰(qià)当(dāng)的(de)盈利积累，不能(néng)过度让利；另一个是中(zhōng)央讲中(zhōng)特估和(hé)国企改革，银行作为资产(chǎn)规模(mó)最大的国企行(xíng)业，按政(zhèng)策导向要(yào)提高资产收益率。而取消(xiāo)金融让利有利于银(yín)行估值修复。从2020年开(kāi)始的(de)金融(róng)让利(lì)使银行股(gǔ)的(de)PB估值低于(yú)正常估(gū)值。银行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正(zhèng)增长的情(qíng)况(kuàng)下(xià)正常PB估(gū)值应该(gāi)在1倍多，但由(yóu)于让(ràng)利之下市场担心银行(xíng)ROE会降低，给出的估(gū)值在0.5倍。现在政(zhèng)策导向的(de)改变对银行股是一种长时间的利好(hǎo)，有利于银行估(gū)值的(de)逐步(bù)修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率连续下降(jiàng)。

　　银行不良率(lǜ)和债务风险周期相(xiāng)关，现在已进入不良率下降周期。2020年底银行业的(de)不(bù)良贷款率开始下降(jiàng)，到(dào)今年一季度已经连(lián)续10个季度下降了，这(zhè)有利于股价上涨，不过按历史规律，上涨会存在滞后性。目前市场(chǎng)还没充分意识，银(yín)行股价刚刚启动(dòng)，如果不良率(lǜ)下降(jiàng)周期能够持续验证，我们认(rèn)为这会让银行业(yè)的PB从1倍到(dào)1倍以上。部分投资者对于地产和(hé)城投风(fēng)险(xiǎn)有担(dān)忧，但银行房地(dì)产贷款(kuǎn)占比很低，在3％-6％左右(yòu)，对(duì)银(yín)行整(zhěng)体不良(liáng)率(lǜ)影响较(jiào)小；而且中国(guó)经过对债务风险的分部门处理，地产(chǎn)上下游的很多行(xíng)业(yè)的债务风险已经(jīng)解决。总(zǒng)体上银行(xíng)不(bù)良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩出(chū)现拐点，疫情扰动结束(shù)。

　　银(yín)行收入增速(sù)自去年一季度(dù)开始逐季下(xià)降(jiàng)，今年Q1已到最低(dī)点，单季来看今(jīn)年Q1比去年Q4营收增速(sù)略(lüè)微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收(shōu)入增速会逐季改(gǎi)善，特别是中小银(yín)行(xíng)。出(chū)现拐点的原(yuán)因(yīn)是去年上半年LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行进行贷款利率重定(dìng)价，利率(lǜ)出现(xiàn)下降。这是一个(gè)已知利空，市场已经消化，所(suǒ)以(yǐ)银行(xíng)股会出现修复。此外(wài)，过(guò)去三年疫情使(shǐ)得银行股估值(zhí)被(bèi)压制。现在乙类乙(yǐ)管多时，对(duì)银行估值不会再有(yǒu)太多(duō)影响，疫情折价已过，估值将会(huì)正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款利率(lǜ)下调，政策未(wèi)收紧。

　　最近(jìn)银行业出(chū)现存(cún)款利率(lǜ)下调，低利(lì)率贷款行为经过窗口指导已(yǐ)经取消，这对银行息(xī)差有比较正向(xiàng)的催化(huà)，是一个短期利(lì)好(hǎo)。此外4月底的政(zhèng)治局会(huì)议(yì)并未(wèi)如市场预期一样出现明显政策(cè)收紧，对银行业是另(lìng)一个(gè)短(duǎn)期利好。

　　该机构(gòu)从交(jiāo)易(yì)层(céng)面(miàn)罗列(liè)了(le)一下两大(dà)催化因素：

　　第一，债券市场(chǎng)出(chū)现资产荒，一些稳定的高股息(连云港灌南邮编号是多少xī)行业会成为替代品，银(yín)行股(gǔ)就得益于(yú)此。

　　第二(èr)，现在政策重视提(tí)高国企ROE，很多做股票(piào)投资(zī)或股权投资的国(guó)企央企可以投资ROE相(xiāng)对高的银(yín)行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股(gǔ)上涨的持续性，海通国际证(zhèng)券给予肯定态(tài)度。该(gāi)机(jī)构认为，接下来的5-7月份(fèn)的业(yè)绩真空期，银行股的表连云港灌南邮编号是多少现将取(qǔ)决于宏观环境、政策规划以及市场交易情绪，在没有经济衰退和政策打压的情况(kuàng)下银行股不会出现大(dà)幅回撤。关于如何避免可能的小回撤(chè)，该(gāi)机构建议(yì)选股时选择(zé)业绩好(hǎo)但股(gǔ)价还未(wèi)上涨的小银行(xíng)。之前中特估的(de)概念使(shǐ)得大行(xíng)的估值得到抬升，之(zhī)后其(qí)他类(lèi)型的银行(xíng)估值(zhí)也(yě)要相应抬升，本(běn)质原因是各类银行(xíng)的估(gū)值没有系统性的差异。

　　东方证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，截(jié)至23Q1，上市银行不良率环(huán)比下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良(liáng)率(lǜ)延续改善，我(wǒ)们(men)测算行(xíng)业(yè)23Q1加回核销后的年化不(bù)良净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着(zhe)疫情(qíng)影响的消退(tuì)和(hé)经济的稳步(bù)复苏，银行不良生(shēng)成压(yā)力边(biān)际缓释。前瞻(zhān)性(xìng)指(zhǐ)标方面，绝大多数银行关(guān)注(zhù)率环比有所改善。拨备方面，截至1季度末(mò)，上市(shì)银(yín)行(xíng)拨备覆(fù)盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比(bǐ)下降(jiàng)3BP，行(xíng)业的拨备水平(píng)继续保持充(chōng)裕(yù)。目前银行资(zī)产质量压(yā)力(lì)的峰值(zhí)已经过去，展望而言，经济复苏(sū)态(tài)势良好，企业经(jīng)营环(huán)境(jìng)改(gǎi)善、居民信心提升，叠加地产(chǎn)政策(cè)的(de)持续(xù)宽松，银行连云港灌南邮编号是多少(xíng)的资产质(zhì)量表现有望延续向(xiàng)好态势。

　　中信建投(tóu)在银行业2023年中期投资策略(lüè)报(bào)告中表示，经(jīng)济复苏进行时，银行重回基本(běn)面(miàn)主逻辑。银行基本面(miàn)的量、价、质三方面(miàn)的景气(qì)度均较去年提升：价格端，息差企稳(wěn)回(huí)升(shēng)新趋(qū)势将(jiāng)是(shì)重要的行业催化剂，利好整体估值提(tí)升。规模端(duān)，信贷需求从大到小逐步传导，下半年企业贷款需求高景气延(yán)续的同时，看(kàn)好零售、小微贷款的需求复苏。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)，优质房(fáng)地产(chǎn)融资(zī)风(fēng)险(xiǎn)缓解；零售贷款质量将在(zài)居(jū)民还款能(néng)力提升下长期向好，银行资产质量下行风险封住。银(yín)行板块配置上，建议大小(xiǎo)兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券也在近(jìn)期表示，看好全年盈(yíng)利能力修复(fù)，银行板(bǎn)块配置价值提升。该(gāi)机构认为1季报(bào)行(xíng)业(yè)盈利增速低点确认，主要(yào)受资产重(zhòng)定(dìng)价(jià)以及(jí)居民端(duān)复(fù)苏低(dī)于(yú)预期(qī)的影(yǐng)响(xiǎng)。展望(wàng)后续季度，国内经济向好趋势不变，在(zài)此背(bèi)景下，居民消费倾向和风险(xiǎn)偏好的修复仍(réng)然值得(dé)期待，成为推动板块盈利回升(shēng)的催化剂。我们继续看好银(yín)行板块全年表(biǎo)现，考虑(lǜ)到当(dāng)前银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前水平，在(zài)后续盈利有望逐季修复的背景下，当(dāng)前时点(diǎn)银行板块的配置价值提升。

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