调油逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美(měi)国的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再起。而(ér)原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美(měi)国(guó)汽油库(kù)存(cún)在4月(yuè)份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美(měi)国调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑起了(le)芳烃调(diào)油的(de)逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去(qù)年极(jí)端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油(yóu)带来芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的(de)短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价(jià)差(chà)一直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空(kōng)间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求的主要(yào)时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今(jīn)年的(de)问(wèn)题(tí)是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季(jì)度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格(gé)的(de)提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在对(duì)未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经(jīng)济可(kě)能(néng)衰(shuāi)退的背景下(xià)调油需求出现了不(bù)稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基(jī)本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是(shì)现在(zài)还没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原(yuán)油(yóu)的(de)价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳(jiā)的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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