银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的(de)收(shōu)购方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的(de)日(rì)子(zi)继(jì)续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行(xíng)发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一共和(hé)银行(xíng)从美(měi)联(lián)储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国银(yín)行(xíng)业危机引发(fā)了(le)经济减速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美联(lián)储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业(yè)银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性(xìng)非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流(liú)的预测(cè)对5月C岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上PI是4％，即便到(dào)了(le)市(shì)场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经(jīng)理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意(yì)味着(zhe)继(jì)续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的(de)资(zī)产负债表和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照历(lì)史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的(de)时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报(bào)再(zài)爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续(xù)了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速(sù)度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是(shì)部分下(xià)游加(jiā)工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调(diào)并(bìng)不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺(wàng)季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为加息(xī)已近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联储的(de)结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有(yǒu)色(sè)板块多数(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多(duō)的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供(gōng)求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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