昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股(gǔ)东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来(lái)的(de)投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处月中出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于(yú)这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年(nián)或(huò)者(zhě)一(yī)年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的(de)事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备(bèi)货币地位(wèi)的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同(tóng)有关(guān)部门(mén)研究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的(de)成本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公司公布(bù)一季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年(nián)5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在(zài)下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上(shàng)可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的(de)系统性风险。

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