公募(mù)基(jī)金交易结算模式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托管人结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金(jīn)行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基(jī)金(jīn)、广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发(fā)行的(de)易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也(yě)吸引了行业(yè)各方目(mù)光(guāng)，据(jù)业内人士透露(lù)，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基(jī)金公(gōng)司(sī)也在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看来(lái)，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托管人结(jié)算模式是(shì)最早出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司(sī)与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了(le)解，其他券商也在积极研(yán)究(jiū)这一新的业(yè)务。”一(yī)位业(yè)内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模(mó)式(shì)，通过证券(quàn)公司(sī)进(jìn)行(xíng)交易申(shēn)报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资(zī)金存放在(zài)托管银行的(de)托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账到证券(quàn)公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集(jí)中存放在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个(gè)交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申报(bào)交(jiāo)易额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资金的方式进(jìn)行场内(nèi)交易，券商(shāng)根据已申报的(de)交易额度每(měi)日滚动计(jì)算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现(xiàn)对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)额(é)度(dù)的前端(duān)验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍然保留了(le)原先券(quàn)商交易结算模式(shì)的交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同时资金结(jié)算(suàn)由托管(guǎn)行(xíng)完(wán)成，解决了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资(zī)金归(guī)属(s吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗hǔ)保(bǎo)管问题(tí)，一定程度上调(diào)动了(le)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了(le)公募基(jī)金与证券(quàn)公司结(jié)算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需(xū)求，也(yě)印证了券(quàn)商财富管(guǎn)理(lǐ)转型(xíng)已(yǐ)经(jīng)进入更(gèng)加成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是(shì)对(duì)于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营(yíng)效率(lǜ)带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破了现(xiàn)行客(kè)户(hù)交(jiāo)易结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创(chuàng)新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离(lí)：证券公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结(jié)算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模(mó)式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优劣势？也(yě)是投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集(jí)和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过(guò)券(quàn)商完成，可以全(quán)方位(wèi)的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理(lǐ)人而言(yán)，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银(yín)行结(jié)算模(mó)式(shì)，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是(shì)，兼(jiān)顾了(le)与券(quàn)商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益，有利于(yú)券商代买市(shì)占率的(de)提升。博时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈(tán)了自(zì)己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结(jié)算(suàn)模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户(hù)环节(jié)，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效(xiào)率与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下无需(xū)银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化(huà)了开(kāi)户环节，免去(qù)了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是(shì)集中于原来(lái)的证券公司资金(jīn)账户(hù)，仍然存(cún)放在(zài)托管行账户，实现的(de)方式是需要(yào)将托(tuō)管行和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通，免去(qù)银(yín)证转账的步(bù)骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作(zuò)过程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量减少了(le)证券资金账户开户与(yǔ)银(yín)证关联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完(wán)善(shàn)业务(wù)风险管理。通(tōng)过(guò)交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资(zī)金对(duì)账实现证券(quàn)公(gōng)司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资(zī)金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结(jié)算模式(shì)，该模式与托管人结(jié)算模式一(yī)致，对投(tóu)资组合(hé)而(ér)言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算备(bèi)付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确(què)立场内(nèi)/外(wài)资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资组合交易(yì)特征(zhēng)，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关(guān)注度较高(gāo)，也(yě)在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的(de)合作(zuò)。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉及系(xì)统改(gǎi)造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍(réng)有待解决等(děng)问题(tí)，初期或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对(duì)这一业务(wù)进行了探讨，业(yè)务操作上的(de)障碍并(bìng)不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表示，这类业(yè)务(wù)具备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发(fā)银(yín)行、券商(shāng)双方的(de)销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明(míng)显的(de)先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期(qī)，该模(mó)式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流(liú)结(jié)算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计相关(guān)金融机(jī)构对该(gāi)模式(shì)会保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢的(de)模式，有望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结(jié)模式(shì)、托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式均有比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存(cún)在托管账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的(de)能(néng)力，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系(xì)统改造，尤(yóu)其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿(yán)用券商(shāng)结(jié)算模式(shì)下的(de)场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资验券相关流程(chéng)和业务系统，个(gè)别(bié)如清算模(mó)块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如(rú)在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等多个环节需要进行升(shēng)级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模式(shì)走向券商(shāng)结算(su吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗àn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是(shì)银行(xíng)托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目(mù)前公(gōng)募(mù)基金结算(suàn)的(de)主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参(cān)与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清算(suàn)交(jiāo吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗)收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式(shì)在(zài)2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改(gǎi)善及券商财富管理(lǐ)业(yè)务(wù)高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券(quàn)结(jié)模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部(bù)基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模(mó)式(shì)也正式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每(měi)种结算(suàn)模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其(qí)是类(lèi)QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随(suí)着权益市场行情修复及券商(shāng)财(cái)富(fù)管理业务高速(sù)发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结(jié)模(mó)式将有较大发(fā)展空间。”上述平安(ān)基金相(xiāng)关人士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结模式的发(fā)展。据(jù)一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式(shì)在中小(xiǎo)基(jī)金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支(zhī)持难度较(jiào)大，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推(tuī)动券商和基金(jīn)公司的(de)合作(zuò)关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也(yě)表示，券(quàn)结模式保(bǎo)有量会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公(gōng)司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大公(gōng)司(sī)陆(lù)续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从(cóng)“投入成(chéng)本较大(dà)、技(jì)术系统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环(huán)境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验(yàn)的(de)舒适度、销售(shòu)服(fú)务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这(zhè)一(yī)发展变化。

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