财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅是(shì)中(zhōng)国(guó)平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大(dà)涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企估(gū)值回(huí)归”业务交流会(huì)暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外(wài)一份则是沪(hù)市金融推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力业主题(tí)座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金(jīn)融业(yè)估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市(shì)场较(jiào)长一段(duàn)时期(qī)的热(rè)门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过去(qù)的(de)A股(gǔ)市场对部分传统(tǒng)行(xíng)业国央企的严重低配(pèi)和(hé)低(dī)估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银(yín)行(xíng)为首(shǒu)的大金融板(bǎn)块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会议是(shì)为此前获(huò)批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是(shì)两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意(yì)见，要(yào)求“国企要(yào)做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了(le)多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往经验，大金(jīn)融板(bǎn)块走强往往预示着行情的(de)结(jié)束，这(zhè)一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块行(xíng)进，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特(tè)估有望持续为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板块，券商股也持续(xù)爆(bào)发，券(quàn)商指数收(shōu)盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘(pán)中一(yī)度涨停(tíng)，近5个(gè)工(gōng)作(zuò)日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如(rú)，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金(jīn)流动来(lái)看，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿(yì)元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预(yù)期。睿郡资产合(hé)伙人董承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在经济复苏(sū)不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企(qǐ)业，现在(zài)反(fǎn)而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益投(tóu)资一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当(dāng)前经(jīng)济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行、中特估(gū)政策(cè)背景下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以来(lái)全市场42家上(shàng)市(shì)银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入(rù)量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具(jù)体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市(shì)场(chǎng)人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块(kuài)交易热度(dù)之下(xià)目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和高股息是银行(xíng)股相对于其(qí)他(tā)主题板块(kuài)更强的(de)优势，据财通证券(quàn)研报，国(guó)有大(dà)行近五年(nián)分(fēn)红率基本稳定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资(zī)和长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资需要。近年(nián)来国有大行股(gǔ)息率也(yě)呈(chéng)逐年提升(shēng)趋(qū)势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年(nián)三(sān)季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就向财(cái)联社表示(shì)，高股息策(cè)略以其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处于(yú)历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银(yín)行板块在一季(jì)度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化及(jí)衍生品(pǐn)投资部(bù)基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背(bèi)景下的(de)国(guó)内银(yín)行仍然具有(yǒu)较好的投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行(xíng)为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分(fēn)的(de)银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海外银行(xíng)还有大(dà)量(liàng)的(de)商誉，国内银行(xíng)的估(gū)值水平(píng)是偏低的，本身就有比较(jiào)大的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革(gé)有(yǒu)望(wàng)使得(dé)这些问题(tí)得到改善(shàn)，从而提高银(yín)行(xíng)的利(lì)润增速(sù推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力)，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市(shì)场(chǎng)观点开始(shǐ)担忧市(shì)场行(xíng)情告(gào)一段落(luò)。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估(gū)背(bèi)景(jǐng)下(xià)去看金融股推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力的爆发，并不能简单做出市场行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块过去被当(dāng)成行(xíng)情结(jié)束的指标，其背(bèi)后通(tōng)常(cháng)潜意识映射包括(kuò)不(bù)限于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市(shì)场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表现(xiàn)并(bìng)不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅(fú)放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板(bǎn)块成(chéng)交(jiāo)量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大(dà)金融(róng)板块本(běn)次(cì)表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部(bù)分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块(kuài)也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征(zhēng)为(wèi)市场(chǎng)波动(dòng)的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大(dà)，建议不要单一(yī)映射分析(xī)。

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