美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联(lián)邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案(àn)政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可(kě)从(cóng)市场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具(jù)韧(rèn)性，而(ér)市场关注(zhù)的(de)重点也将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市(shì)场股票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％siki老师是哪个大学的？，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的(de)可能(néng)性非常低，但此前(qián)因为市(shì)场(chǎng)担忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多(duō)国(guó)家(jiā)和行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相对于(yú)美(měi)国和发达(dá)市(shì)场更(gèng)具韧性(xìng)，得(dé)益于(yú)较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外(wài)）相(xiāng)比，中国股市(shì)的(de)估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资本市(shì)场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的(de)叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关性(xìng)资产配置、二(èr)是支付保险费的(de)另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看(kàn)到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国(guó)际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资(zī)产一起下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行(xíng)风险是(shì)另(lìng)一(yī)种方(fāng)式。美债违约并非我们(men)的(de)基准假设，如(rú)果(guǒ)出现(xiàn)此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场的最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略是做(zuò)空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促(cù)进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股也是(shì)一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点再(zài)度回到(dào)美国未来的财(cái)政政策(cè)和货币(bì)政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和(hé)工商业(yè)运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年(nián)内降(jiàng)息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋(qū)势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的(de)吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下(xià)来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中siki老师是哪个大学的？国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债(zhài)，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示未来还(hái)会加息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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