调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的(de)热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗(bù)调(diào)明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记(jì)者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及(jí)美(měi)国的加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对(duì)于化工特(tè)别是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽(qì)油(yóu)库存(cún)在(zài)4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑发生的(de)时间(jiān)在(zài)5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生(shēng)这(zhè)一现象的原因更多是(shì)始于(yú)路径依赖，去(qù)年极(jí)端的调油行情(qín被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗g)使得(dé)市场预期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)概(gài)率仍(réng)较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提前(qián)准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调(diào)油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又(yòu)有差异(yì)，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的(de)短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年(nián)四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量(liàng)保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰(bīng)冰表(biǎo)示(shì)，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的(de)主要时(shí)期，而(ér)今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美(měi)经济下行压(yā)力较大，油品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调(diào)油(yóu)需求增(zēng)加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达(dá)去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不确(què)定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二(èr)季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入美国(guó)汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月(yuè)下(xià)旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位(wèi被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗)，但是(shì)在当前衰退预期(qī)以及美联储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成(chéng)色或较(jiào)预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相(xiāng)对原(yuán)油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成本(běn)端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内(nèi)纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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