近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可(kě)乐(lè)生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二(èr)大股东有可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福(fú)电(diàn)子正式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学品业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度(dù)等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸(suān)等(děng)产(chǎn)品。其(qí)中2022年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入(rù)多出(chū)了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司(sī)的(de)磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合食(shí)品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前(qián)期(qī)会计差(chà)错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合(hé)伙人(rén)对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增(zēng)长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成(chéng)电路客(kè)户的(de)产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公(gōng)司根据部(bù)分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期(qī)之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权(quán)和(hé)随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑，合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chén厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积g)中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业(yè)务及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示(shì)，归母净利(lì)润较(jiào)上年同(tóng)期大(dà)幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格(gé)已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市(shì)场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另(lìng)一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度(dù)统计口径不(bù)太一样，销量(liàng)数(shù)据(jù)不太(tài)好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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