银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的(de)日子(zi)继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的(de)接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济(jì)数据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷(mí)而(ér)减产带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的(de)通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度(dù)会(huì)维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我们(men)测(cè)算当前(qián)美国(guó)私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会(huì)因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米前美国(guó)商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托等(děng)公司认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看(kàn)，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济(jì)继续减速也(yě)是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的(de)美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风(fēng)险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出(chū)现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一(yī)个触发(fā)因素，一(yī)是临近美(měi)联(lián)储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息(xī)25个(gè)基点的(de)概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银(yín)行业和全球(qiú)经济(jì)前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出(chū)现不(bù)一(yī)样(yàng)的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连(lián)下(xià)降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格(gé)快速回(huí)落(luò)也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格(gé)在节(jié)前持续表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的(de)，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对未来的(de)预(yù)期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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