近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露(lù)了(le)一个冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产过程(chéng)中使(shǐ)用(yòng)的(de)磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控股股东还(hái)与第(dì)二(èr)大股东有可(kě)复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生(shēng)部(bù)分(fēn)食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业(yè)务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客(kè)户外(wài)，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工品(pǐn)贸(mào)易(yì)商等其他(tā)行业客户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要(yào)求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报(bào)表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者(zhě)表示(shì)，非经常性损益是指公司发(fā)生(shēng)的与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提(tí)升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公(gōng)司根据部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期(qī)，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期(qī)之间存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的(de)企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达(dá)到的目标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增(zēng)资时(shí)，公(gōng)司(sī)的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采购主要(yào)系(xì)向关联方(fāng)采购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额(é)的(de)比(bǐ)例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额(é)的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持(chí)续(xù)下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成(ché叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉ng)长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据(jù)不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学(xué)品相(xiāng)关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在(zài)平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的(de)副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债(zhài)构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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