财联(lián)社记(jì)者近期从行(xíng)业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前(qián)十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套(tào)利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下(xià)降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴(tiē)现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需(xū)要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的(de)不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益(yì)标准数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的(de)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发(fā)贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从(cóng)银(yín)行那(nà)里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步(bù)下(xià)降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来(lái)一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么(me)人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底(dǐ)层资(zī)产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存(cún)款利率进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有(yǒu)下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对(duì)于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)自律管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(ni勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善án)0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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