金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计(jì)银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上(shàng)限(xiàn)的下调有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本(běn)，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入。马斯克会加入中国国籍吗g>

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多(duō)流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度(dù)上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）马斯克会加入中国国籍吗rong>总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去。再(zài)回(huí)归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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