近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半(bàn)导体(tǐ)加(jiā)工过程(chéng)中的(de)关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大基(jī)金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福(fú)电子第二大客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照(zhào)纯度等级(jí)分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路(lù)行业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面(miàn)板行业客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业(yè)客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实(shí)现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子(zi)化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司(sī)根据(jù)部(bù)分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠(kào)涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为上市(shì)公司(sī)兴(xīng)发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大股东为(wèi)国家集(jí)成电路(lù)基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二(èr)期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联采购主要(yào)系向关(guān)联(lián)方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的(de)关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其(qí)他公(gōng)司主营业务及(jí)应用(yòng)领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩进行笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花预测，但兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过(guò)程中(zhōng)，公司(sī)上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需(xū)求(qiú)总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口径不(bù)太一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电子化(huà)学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副(fù)总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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