大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行(xíng文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后(hòu)由(yóu)联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前(qián文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关(guān)的(de)通胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅(fú)度(dù)低(dī)于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化(huà)。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块内部(bù)来看(kàn)，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国(guó)的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原(yuán)油供给(gěi)约束(shù)的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续(xù)带动产业(yè)链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师(shī)刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看来(lái)，煤化工能(néng)否走出(chū)偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到(dào)供需基(jī)本(běn)面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺油价和(hé)G7在其(qí)年度(dù)领导人(rén)会议(yì)上(shàng)承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同(tóng)比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因(yīn)还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及(jí)成品油发(fā)运船(chuán)期(qī)中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易(yì)获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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