来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月(yuè)28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期。不过当前经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长基(jī)调延续(xù)，短期(qī)政策不太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依(yī)靠(kào)自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回(huí)升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)时(shí)的预期。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济(jì)持(chí)续回升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会(huì)议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式(shì)，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营(yíng)主体活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发市场化(huà)的力(lì)量(liàng)去(qù)推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放(fàng)的方式激发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依法(fǎ)合规经营。要下决心青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思(xīn)从(cóng)根本上(shàng)解(jiě)决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策(cè)刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提(tí)振信心和预(yù)期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的表述(shù)。对于政策(cè)的要(yào)求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相(xiāng)关(guān)表(biǎo)述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的(de)自然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和(hé)“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投(tóu)资放(fàng)在更加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化(huà)产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立(lì)自(zì)强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配套(tào)电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提(tí)到(dào)了“重视青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思(shì)防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工(gōng)智能发(fā)展到一(yī)定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方(fāng)面的经济问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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