作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核战狼3什么时候上映？心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)战狼3什么时候上映？0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.战狼3什么时候上映？2个(gè)百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料(liào)价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外(wài)市场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国(guó)际(jì)原油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学(xué)原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结(jié)束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响下(xià)，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今(jīn)年(nián)初(chū)以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪(zhū)需求的(de)回升，以(yǐ)及中(zhōng)央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾。

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