射频(pín)芯片(piàn)领域面临变(biàn)局，下游市(shì)场增速放缓叠加(jiā)进入(rù)竞争红海，海外巨头已开(kāi)始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商慧智微正式在科创板上市。公(gōng)司股(gǔ)价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至(zhì)收(shōu)盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到(dào)资(zī)本(běn)热(rè)捧。据公(gōng)司上市文件，慧智微于2018年末开始进入融资快(kuài)车(chē)道(dào)，先后引入(rù)了华兴资(zī)本、元禾璞华、大(dà)基金二期、红杉中国(guó)、IDG资本、光速中国以及金沙江创(chuàng)投等一系列外部机(jī)构股东。截至上市(shì)前(qián)，大基金二期(qī)、广发信(xìn)德以及(jí)金沙(shā)江(jiāng)创投为(wèi)持股达5％以上的外(wài)部机构股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上市首日也(yě)走(zǒu)出(chū)了破发(fā)的(de)行情(qíng)，该(gāi)公司股价于去年下半年触(chù)底回升，但截至(zhì)今日收(shōu)盘股(gǔ)价仍(réng)略低(dī)于发行(xíng)价。

　　二级市场遇冷背后，是(shì)射频领域正面临(lín)变局。目前，正射(shè)频需求走向疲软。Yole数据(jù)显示，由于智能手机(jī)增速放缓以(yǐ)及(jí)5G普(pǔ)及潜力有限等因素影响，预计到2028年射频前端(duān)市场年复(fù)合增长率(lǜ)约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球射频芯片巨(jù)头(tóu)，近年(nián)来也在响应市(shì)场变化谋求射频芯(xīn)片(piàn)业(yè)务以(yǐ)外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记者注意到(dào)，当(dāng)前，射频领(lǐng)域仍有飞骧(xiāng)科技、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入(rù)大基金二(èr)期等多个知名资方

　　公开(kāi)资料(liào)显示，慧智(zhì)微成(chéng)立于2011年(nián)，主(zhǔ)营业务为射频前端(duān)芯(xīn)片及模(mó)组的研发、设计和销售，下(xià)游应(yīng)用领域主要包括智(zhì)能手机以及(jí)物联网(wǎng)，客户包括(kuò)三星、OPPO等智能手机品牌(pái)，闻(wén)泰(tài)科(kē)技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据(jù)招股书(shū)，2020-2022年，公(gōng)司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及(jí)3.57亿(yì)元；公(gōng)司(sī)当前仍(réng)处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损持续的原因，慧智微在招股(gǔ)文件中(zhōng)称，是由于持续进行高额研发投入；下(xià)游客户集中且(qiě)具有产(chǎn)品验证(zhèng)周期，尚未形(xíng)成规模效应；市场竞争激(jī)烈，叠加下游去库存(cún)周(zhōu)期影(yǐng)响，公司产品(pǐn)毛(máo)利空间受挤(jǐ)压。

　　研发投入(rù)方面(miàn)，近三年的总额分别(bié)为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分(fēn)别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年(nián)公司的(de)综合毛利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远(yuǎn)低于同(tóng)行业头部卓胜微50％左右的毛利(lì)率(lǜ)水平，也不(bù)及(jí)和(hé)慧(huì)智微产品结(jié)构更接近的唯(wéi)捷创芯，后者毛(máo)利率为30％上下。

　　在(zài)自身造(zào)血能力不足，但仍(réng)要抓(zhuā)紧扩大规模(mó)的情(qíng)况(kuàng)下，慧智微开启了(le)对外融资(zī)之路。公开信息(xī)显示，公司于(yú)2018年末开始进入融资(zī)快车道，尤其(qí)是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其(qí)在一年内完(wán)成(chéng)了三轮融资，众多知名资方(fāng)，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是(shì)在这(zhè)一阶段对慧智微(wēi)进入了慧智微的股东序(xù)列。

　　据招股书，截至IPO前，大(dà)基金二期(qī)、广发信德以及金沙江创投为持(chí)股达5％以上的外部机(jī)构股东，持股比例分别紫菜是不是海鲜为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中数(shù)据显示，从当前的(de)股价情况看(kàn)，大基金二期在投资慧智微的近(jìn)两年时间里，实现了(le)近2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚3个(gè)月进入、并在后一(yī)轮持续加注的(de)红杉(shān)中(zhōng)国，平均(jūn)持股成本增至13.78元(yuán)/股，当前实(shí)现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域(yù)面(miàn)临变局

　　慧智微(wēi)招(zhāo)股书显示，公司目(mù)前(qián)有超过接近67％的收入来自于手机领域。当前，智(zhì)能手机(jī)出货量的(de)大幅下降，已经对慧智微的(de)业(yè)绩(jì)造成(chéng)了冲击，而(ér)市场对智能(néng)手机未来增速持续放缓的(de)预期，也(yě)让资本市场对包括(kuò)慧智(zhì)微在内的射频芯片厂商(shāng)做出(chū)了(le)重新思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前端的(de)市场为190亿美元以上，2022年由于手机市场的下滑，射(shè)频(pín)前端市场(chǎng)规模(mó)与2021年的市场相(xiāng)差(chà)无几。而接下来，由于智能手机的温和增长以及5G普及的(de)潜(qián)力有限，预计到2028年射频(pín)前端的市场年复(fù)合增(zēng)长率约为5.8％，将达(dá)到269亿(yì)美(měi)元。

　　与慧(huì)智微有着相似产品结构(gòu)，同(tóng)样(yàng)在IPO前获(huò)豪华股东突击(jī)入股的射频龙头唯捷创芯，在去年(nián)4月科创板上市(shì)时，也遭遇了破(pò)发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至30元每股的价格(gé)后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯(xīn)股价仍低(dī)于66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家射频芯片(piàn)领域的巨头厂商都在谋求转型(xíng)，拓展射(shè)频以外的业务领域(yù)。以Qorvo为例，除了(le)原有的射频芯片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游(yóu)触角延伸至汽车、物联网、电源等领(lǐng)域。

　　国内(nèi)方面，射(shè)频(pín)领域正呈现出一片红海(hǎi)的竞争格局，由于入(rù)局者众，且产(chǎn)品仍集中在中(zhōng)低端(duān)市场(chǎng)，各射(shè)频(pín)芯片厂商只能再卷价格，进一步压低了自身的(de)利润空间(jiān)。

　　射频厂商三伍紫菜是不是海鲜(wǔ)微电子(zi)创始人钟林此(cǐ)前曾(céng)表示，国产射频前端芯(xīn)片(piàn)杀价已经无底线，而预(yù)计(jì)未(wèi)来每个射频细分赛道还会有更多竞(jìng)争者进(jìn)入(rù)，往后三(sān)年射频(pín)芯片厂商将(jiāng)面临更大的生存和竞争压力。

　　目前，一紫菜是不是海鲜级(jí)市场对射频芯片厂商的(de)关(guān)注亦有所下降，截至目前，今(jīn)年共有9家射频芯片厂商宣布完成融资(zī)，而(ér)在2021年上半(bàn)年，这个数据是近50家，且(qiě)投资机构涵盖了投资机构涵盖了中金资本、红杉资本(běn)中(zhōng)国、小(xiǎo)米长(zhǎng)江产(chǎn)业(yè)基金、深(shēn)创投(tóu)等(děng)知(zhī)名机构。

　　当前(qián)，射(shè)频领(lǐng)域仍(réng)有飞骧(xiāng)科技(jì)、康希通信等(děng)公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次(cì)IPO募(mù)得资金将用(yòng)于芯片测设中心建设(shè)、总部基地及上海(hǎi)和(hé)广(guǎng)州研(yán)发中心建(jiàn)设以及补充流动资(zī)金。具(jù)体战略(lüè)规划方面(miàn)，其表示将(jiāng)巩(gǒng)固在5G射(shè)频前端领(lǐng)域(yù)取(qǔ)得的市场(chǎng)地(dì)位，增加(jiā)头部客(kè)户的市(shì)场份额；技术上(shàng)跟进射频(pín)前端技(jì)术(shù)迭(dié)代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应(yīng)用；产品上加大(dà)对上游滤(lǜ)波器、多工器的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品系(xì)列。

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