北京时间周五晚间，备(bèi)受关注的4月美国非农数据出(chū)炉(lú)，其中新(xīn)增就业25.3万人(rén)，高(gāo)于预期的(de)18万人，打断了此(cǐ)前两个月连续环比下降(jiàng)的节奏；失业率继(jì)续下(xià)降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？个月略有上(shàng)升。

　　可以被视(shì)作利好(hǎo)的是，美国劳工部将今年2月和3月非农(nóng)数据均大(dà)幅(fú)下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周(zhōu)持续承压的美国地区(qū)银行股也获(huò)得喘息的机会。截至发稿，周五盘前(qián)西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国(guó)家银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司(sī)；美(měi)元指(zhǐ)数短线拉(lā)升35点；美国(guó)10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记(jì)者，周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的非农(nóng)数(shù)据远高于前值(zhí)且显著(zhù)偏离投行们(men)预测(cè)的中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月(yuè)以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农数据公布后，美股(gǔ)期货短线走(zǒu)低，美元指(zhǐ)数短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和(hé)金融行业持续裁员，但不(bù)断下降(jiàng)却(què)仍然高企的(de)劳动力需远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩(suō)带(dài)来的大约2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业的季节性因素(sù)相对于新冠大流行前也有了(le)有(yǒu)利的发展(zhǎn)，为(wèi)就业人数的增长(zhǎng)提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数据保持(chí)一(yī)定的(de)谨(jǐn)慎，因为本周早些时候，美国3月(yuè)份(fèn)的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职(zhí)位空缺继续下(xià)降，为连续(xù)第三个(gè)月下跌，创(chuàng)下(xià)2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动力市场数据(jù)相同(tóng)的方向：劳动力(lì)市场正在降温(wēn)。包括最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)的首(shǒu)次(cì)申请失业(yè)金人(rén)数也(yě)呈现上升(shēng)趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融资成本上(shàng)升，进而迫使雇主削(xuē)减(jiǎn)支出包括裁员等，从而减缓经(jīng)济(jì)增(zēng)长。短期强劲(jìn)的(de)非农就业(yè)数据会让市场对于(yú)下(xià)半(bàn)年货币政策放松进(jìn)程有所改(gǎi)变(biàn)，进而对商品的(de)流动性(xìng)溢价部分有(yǒu)所减少，但(dàn)从中长期来看，美国会(huì)继(jì)续(xù)朝着(zhe)衰退的方向(xiàng)前进，后(hòu)市继续看好贵金属的(de)表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属进入调整期(qī)？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业新(xīn)增人数超预期将(jiāng)引导贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受益于(yú)其金融属性，尤其是(shì)市场预计5月是美联储最后(hòu)一次加(jiā)息，且(qiě)预计(jì)9月之后可能降息(xī)，这(zhè)导致美(měi)元名义(yì)利(lì)率回落，在(zài)通胀温和回落的(de)情况(kuàng)下(xià)，美元实际(jì)利率有了明(míng)显的下(xià)行。”广州金(jīn)控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个基(jī)点，将政(zhèng)策(cè)利率联邦基金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发(fā)布(bù)会上的讲话暗(àn)示加息临近尾(wěi)声，因(yīn)此美(měi)元(yuán)指数和美债收益(yì)率大幅回(huí)落(luò)。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表示，委员会将密切关注未来发布的信(xìn)息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔(ěr)在(zài)新闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在(zài)双重使命(mìng)上。这意味着(zhe)美联储(chǔ)是否结束(shù)加息需要看(kàn)到通胀明显回落(luò)。至于是(shì)否(fǒu)要开始(shǐ)降息，需要(yào)看到就业市场(chǎng)出(chū)现明显恶化(huà)。从(cóng)历(lì)史经验来看，美联储加息看通(tōng)胀(zhàng)，降息看(kàn)就业。

　　徽(huī)商期(qī)货(huò)贵(guì)金属分析师(shī)从(cóng)姗姗告诉(sù)记者，美国银(yín)行业(yè)风波持(chí)续发(fā)酵(jiào)、经济走弱预期(qī)升(shēng)温叠(dié)加市(shì)场(chǎng)预期(qī)美(měi)联(lián)储年(nián)内(nèi)或将降(jiàng)息，贵(guì)金属振(zhèn)荡偏强运(yùn)行(xíng)。美国就业(yè)数据超预期，美(měi)债收益(yì)率、美元(yuán)指数走高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这(zhè)份超预期(qī)的非农报告(gào)，这让美联储陷(xiàn)入困(kùn)境，美(měi)联储希(xī)望暂停加息，甚至可能(néng)很快就(jiù)需(xū)要降息，但就业市场并不配合，美国(guó)就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货(huò)贵(guì)金属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增速(sù)全面超预期，表(biǎo)明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀压力加(jiā)大，这(zhè)也就意味着美(měi)联储可能会在较长时间内维持(chí)高(gāo)利率(lǜ)环境，且6月再次加息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据(jù)强于预期或在短期提振(zhèn)美元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压(yā)贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗示停止加息，货币政(zhèng)策进入新(xīn)阶段，市场(chǎng)将加(jiā)大(dà)对下半年降息(xī)的博弈，贵(guì)金(jīn)属将获(huò)得提(tí)振(zhèn)而走(zǒu)强，使均值(zhí)平(píng)台不(bù)断上移。”西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？广发(fā)期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者(zhě)发现(xiàn)，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后(hòu)的表现来看(kàn)，尽管(guǎn)此后美国经济(jì)仍市场偏强运行一段(duàn)时间，失业率继(jì)续走低，但美联储并(bìng)未再次(cì)加息，而贵金属则在美(měi)债收益(yì)率持(chí)续下(xià)行的情况下，呈(chéng)现振荡走强的(de)趋势。但当前情况不同的是，通(tōng)胀率(lǜ)相对更高，而(ér)黄金(jīn)价格对(duì)降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有(yǒu)时间，美(měi)联储表示(shì)美国银行(xíng)系统仍健康并有弹性，但高(gāo)利率环境下美国银(yín)行系统(tǒng)风险并未(wèi)解除，在第一共和银行宣(xuān)布被接(jiē)管收购后(hòu)，因银行业长(zhǎng)期存(cún)在的(de)弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在(zài)持续流出使(shǐ)银行(xíng)融资成本正(zhèng)在攀升，信(xìn)贷(dài)收紧将不断(duàn)向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和(hé)库(kù)存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出(chū)一定的韧性。未来随着经(jīng)济下行压力不(bù)断上升，市(shì)场预期下半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风险和衰退(tuì)的共(gòng)同影(yǐng)响下，美债收益率和美元指数将持续承压，避险需求(qiú)提振(zhèn)下，贵金属价格(gé)有望再创(chuàng)历史新(xīn)高，长(zhǎng)线可(kě)维持(chí)逢(féng)低买入配置思路，短(duǎn)线则可买入黄金和白(bái)银虚值看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说，从黄(huáng)金(jīn)的(de)供需数据来看，黄金(jīn)的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会(huì)公布的(de)数据显示，今(jīn)年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)剔(tī)除场外交易的全球黄(huáng)金需求(qiú)下(xià)降13％至(zhì)1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消(xiāo)费者(zhě)需求较高，但(dàn)其(qí)余(yú)投资(zī)者购买量的减少抵消了这一增长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄金价格(gé)其关键作用的黄金投(tóu)资需(xū)在一季(jì)度(dù)同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金(jīn)条和硬币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于(yú)去年同期的287.74吨(dūn)，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美(měi)国经(jīng)济(jì)指标耐用品订单等指(zhǐ)标走弱(ruò)，商品属性(xìng)更强(qiáng)的(de)白银因需(xū)求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银(yín)比价大概率继续攀升。世(shì)界白银协会预计(jì)2023年白银(yín)实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个(gè)基(jī)点在议息前(qián)已经被充分计提，议(yì)息前的(de)谨慎转变为议息后的(de)乐观，因此黄(huáng)金市场(chǎng)一度(dù)表现为极为乐观，伦(lún)敦现货黄(huáng)金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子落地(dì)，且(qiě)银行业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提(tí)振贵(guì)金属价格。此外(wài)，随(suí)着经济走弱(ruò)预期(qī)升温，预计美(měi)联储下半(bàn)年大概率暂停加(jiā)息并(bìng)将(jiāng)进入降(jiàng)息周期，实际(jì)利(lì)率或将(jiāng)继续(xù)下行，贵(guì)金属中(zhōng)长(zhǎng)期仍具(jù)有较高配置价值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄(huáng)金(jīn)而言，市场(chǎng)寄希望(wàng)于美联储最后一(yī)次加息(xī)落地然后转降(jiàng)息(xī)预期，从(cóng)而(ér)刺激价格继续高走，从这(zhè)个角度考虑(lǜ)黄(huáng)金确实存在恢复上行趋势的(de)可(kě)能性。但当前美通胀仍在(zài)高(gāo)位(wèi)，美联储(chǔ)货币紧缩动作(zuò)并(bìng)没有结(jié)束(shù)，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可(kě)能会维系较(jiào)长一(yī)段时间，且高利(lì)率环境(jìng)到底会对经(jīng)济和金融市(shì)场(chǎng)产生怎样的影响也未可(kě)知(zhī)，因此(cǐ)在当(dāng)前看(kàn)多观点(diǎn)出奇(qí)一(yī)致，且海外看多头寸比较拥(yōng)挤(jǐ)的情况(kuàng)下(xià)，对(duì)待金价节节(jié)攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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