财联(lián)社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联社记(jì)者向兴(xīng槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐)业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情(qín槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐g)况(kuàng)下(xià)贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金(jīn)融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近期(qī)票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前(qián)非对(duì)称利(lì)率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入(rù)实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当(dāng)期(qī)定价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过(guò)大(dà)必然(rán)引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资(zī)产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前(qián)的(de)信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和(hé)净(jìng)利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团(tuán)队最新研(yán)报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进(jìn)行规范(fàn)；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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