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3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范式之(zhī)一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营商在内的“中特估”3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米方向最鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至(zhì)2022年底，能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运营商PB估值分(fēn)别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而(ér)即便经历年初以来的大幅上(shàng)涨后，当前这(zhè)些板块估值(zhí)仍处于历史(shǐ)平均(jūn)水平附近。2）与此同时(shí)，能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和运(yùn)营商股息率显著高于(yú)市场(chǎng)整体，较高(gāo)的分红也成为其进可(kě)攻、退可守的(de)重要支撑。

　　二、“中特(tè)估”投资(zī)范式之二：政策的持续支撑(chēng)和催(cuī)化

　　政策(cè)持(chí)续支(zhī)撑和(hé)催化，成为“中特估”中“一带一(yī)路”和运营商板块修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一带一(yī)路”十周(zhōu)年之(zhī)际，从(cóng)沙伊和解(jiě)、中俄深化合作联合声明、中巴联合声(shēng)明(míng)等，以(yǐ)及后续(xù)5月召开(kāi)在(zài)即(jí)的第三届“一带一(yī)路(lù)”国际合作高峰论(lùn)坛，“一带一路(lù)”相(xiāng)关利好不断，板块(kuài)行情得到(dào)催化。

　　2）运营(yíng)商：去(qù)年10月以(yǐ)来，数字经济上升为国家战略(lüè)，相关政(zhèng)策密集出台(tái)。今年国务院改(gǎi)组(zǔ)又新设国(guó)家(jiā)数据局。运营商(shāng)作为“数字经济”的(de)基础(chǔ)设施(shī)，持续得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估(gū)”投(tóu)资范式之三：景气修复预期

　　2023年(nián)中国复(fù)苏+人民币升值(zhí)的全(quán)年宏观主线(xiàn)驱动盈利能力修复，带动能源链整(zhěng)体性上涨。1）能源产业链作(zuò)为原材料(liào)高度依赖海外(wài)供应、同时下游需(xū)求基本(běn)集中在国内市场的方向之(zhī)一(yī)，将充(chōng)分受益于人(rén)民币(bì)升值的(de)宏观趋势。2）中国经(jīng)济复苏，下游领域需(xū)求预期回暖(nuǎn)，能源产业链尤(yóu)其是行(xíng)业龙头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条投(tóu)资范式，“中特估”重点关注哪些方(fāng)向？

　　除(chú)了(le)能源链、“一带一路”和(hé)运营商(shāng)等之外，当前我们建议关注机械(xiè)（造(zào)船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机(jī)械3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米(xiè)（造船(chuán)）：船舶制(zhì)造(zào)业作为国家重点支持的战略性产业(yè)之一(yī)，近(jìn)年来经历(lì)了行业(yè)调整和产能过剩(shèng)的困境，但近(jìn)期板(bǎn)块(kuài)景(jǐng)气(qì)已(yǐ)在改善：一方(fāng)面，随着(zhe)全球(qiú)航运市(shì)场需求正(zhèng)在增(zēng)长，带来包括化学品船与成品油轮船(chuán)的(de)订单大幅(fú)提(tí)升(shēng)。另一(yī)方(fāng)面，国(guó)企改革推动造(zào)船企(qǐ)业(yè)重组(zǔ)整合和产能优(yōu)化之下(xià)，国内船舶制造业已在逐步实(shí)现结构(gòu)调(diào)整和产能(néng)优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港口）：五一期(qī)间(jiān)各项数据恢复良好。业绩(jì)确定性强，承(chéng)诺高分(fēn)红(hóng)，类债属性突出(chū)。经济增速下(xià)行，高(gāo)速公路(lù)、铁路(lù)、港口(kǒu)资产稳健性(xìng)凸(tū)显，业绩成长及确(què)定性较(jiào)高。同时(shí)近几年，高速公(gōng)路及铁路板块上市公司更加注重投资(zī)人回报，多家(jiā)公司发布股(gǔ)东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几年(nián)高(gāo)分红(hóng)水平，给(gěi)投资(zī)人带来确定性的(de)高股息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复(fù)苏大(dà)背景下融资需求回暖，基(jī)本(běn)面有支撑，板块估值也具备修复(fù)空间。2023年以(yǐ)来，信贷(dài)需求连续三个月超预期回暖，在稳增(zēng)长和扩投资的政策基调下，后续信贷(dài)、社(shè)融仍有望平稳增(zēng)长。此外，作为(wèi)业绩稳(wěn)定且高分(fēn)红的板(bǎn)块，当(dāng)前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间(jiān)较(jiào)大。