私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基(jī)金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基(jī)协(xié)实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基(jī)金9.1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本(běn)市场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结(jié)合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意(1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米yì)见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)募(mù)集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初(chū)始募集及存(cún)续规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记(jì)备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确(què)了私(sī)募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指(zhǐ)引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续(xù)要(yào)求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后(hòu)，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确基金合同(tóng)应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人(rén)提升专(zhuān)业投(tóu)资能力(lì)，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所投资(zī)的私募(mù)证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资(zī)除公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基(jī)金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异(yì)化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人建(jiàn)立(lì)健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输(shū)送(sòng)。对量化(huà)私募证券投资基(jī)金在(zài)交易系(xì)统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规(guī)范要(yào)求。进一步细化(huà)对(duì)私(sī)募证券投资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人和(hé)私募证券投资(zī)基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募(mù)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿(yì1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米)元以上(shàng)的(de)，应当持续建立(lì)健全流(liú)动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)监测(cè)、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制度(dù)，每季度至少进(jìn)行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当(dāng)结合市(shì)场状况和自身管理能力(lì)制定并持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应(yīng)急(jí)预(yù)案，明确预(yù)案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合(hé)规性进(jìn)行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方(fāng)下达投资(zī)指(zhǐ)令(lìng)或(huò)者自行(xíng)负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理(lǐ)人，金融(róng)机(jī)构(gòu)资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门(mén)槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日(rì)报记者表(biǎo)示(shì)，综合(hé)来看，私(sī)募(mù)监管的(de)实际标准在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会快速抹平(píng)私募(mù)基金(jīn)相对(duì)其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的(de)套利(lì)空间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提(tí)出差异(yì)化(huà)整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要(yào)求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资(zī)活动(dòng)获得须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存(cún)量基金(jīn)新募(mù)集的投资(zī)者要求设置不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基(jī)金合(hé)同(tóng)存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存(cún)续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目(mù)前存(cún)量永续基金(jīn)限期整改。

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