国内“五一”假期来(lái)了(le)，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项(xiàng)重(zhòng)要(yào)经济数(shù)据出炉后(hòu)，美联(lián)储也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息(xī)交织(zhī)下，节(jié)后市(shì)场走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累(lèi)计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一(yī)共(gòng)和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停(tíng)牌(pái)，原因(yīn)是(shì)达成救助协议以(yǐ)维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银(yín)行很有可能会被(bèi)美(měi)国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自美国第一共和(hé)银行(xíng)公布其第(dì)一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银行股价在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的(de)官员正(zhèng)在(zài)与其他(tā)银行进行协调会(huì)议，为第一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻(xún)求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美(měi)联储承(chéng)认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭(bì)案(àn)，美联(lián)储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联(lián)储的(de)审查督导(dǎo)行动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，银行业审查员(yuán)未(wèi)能采(cǎi)取有(yǒu)力(lì)行(xíng)动解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分(fēn)认(rèn)识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得(dé)有多(duō)么不堪一击。他们的确(què)发现了风(fēng)险，却没有(yǒu)采取足够(gòu)的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四(sì)大成(chéng)因，其(qí)中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错(cuò)误部分源(yuán)于，特(tè)朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的(de)监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在降低(dī)标准、增加复(fù)杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式不(bù)够自信(xìn)果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存(cún)在(zài)导致其(qí)倒闭(bì)的一大问题(tí)——利(lì)率相关风(fēng)险，但美(měi)联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到(dào)31项监(jiān)管机构的公开审查报告(gào)或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如(rú)该行多年来一直突破(pò)内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为(wèi)令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将(jiāng)重新审(shěn)查，适(shì)用于资(zī)产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评(píng)估，怎样监督和监管一(yī)家银(yín)行对利率流(liú)动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适用的(de)标准，联(lián)储应考虑，让更大范(fàn)围的银(yín)行适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上(shàng)限的银行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求(qiú)更广泛的银(yín)行(xíng)考虑(lǜ)到可出售证券的(de)未(wèi)实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配(pèi)其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和(hé)风险管理不足的(de)公(gōng)司，美(měi)联储可能增加(jiā)资本(běn)或流(liú)动(dòng)性的要求，或(huò)者(zhě)限制股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他(tā)下令(lìng)为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风暴影(yǐng)响的(de)地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提(tí)供联(lián)邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在成本(běn)分担的基础(chǔ)上提(tí)供(gōng)给(gěi)州政府和符合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营(yíng)利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五(wǔ)国就乌(wū)克(kè)兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，当(dāng)地时(shí)间(jiān)28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取行动(dòng)解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌克(kè)兰农(nóng)民的(de)担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个(gè)受(shòu)影响的成(chéng)员(yuán)国农民提供1亿欧元的(de)一揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推(tuī)进包括(kuò)葵花籽油等(děng)产品的(de)倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟(méng)通道(dào)出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部最(zuì)新公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联储青(qīng)睐的(de)通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一(yī)。此次公布的(de)数据再度(dù)印证了(le)美国通胀的居(jū)高不下，这加大了(le)美联(lián)储5月再次加息的可能(néng)性。报告(gào)公布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布(bù)的(de)一季度美国(guó)宏(hóng)观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期(qī)的(de)2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预(yù)期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来看(kàn)，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾部(bù)效(xiào)应持续(xù)存在(zài)，金融不稳定(dìng)叠(dié)加经济景气下滑(huá)，一(yī)定程度(dù)上(shàng)削弱了美(měi)联储货(huò)币政策的紧缩预期，同(tóng)时增加了(le)下半年美联储降息(xī)的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间公布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联储5月份(fèn)加(jiā)息基本(běn)不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更(gèng)多(duō)影响的(de)是年中(zhōng)美联储的(de)政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策面临抑(yì)制(zhì)通胀以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随着此前银行业危机(jī)的(de)爆发(fā)以及一季度经(jīng)济的回(huí)落，美(měi)国(guó)当前经济(jì)的脆(cuì)弱性以及下行压力已(yǐ)经(jīng)持续增加(jiā)，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出(chū)核(hé)心通(tōng)胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味(wèi)着进(jìn)行政策选(xuǎn)择(zé)时不(bù)得不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储5月(yuè)大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调(diào)对(duì)宏观风(fēng)险的把控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分的(de)计价。鉴于此次(cì)会议并无(wú)最新点阵图和经(jīng)济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决(jué)议声明方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍(bào)威尔对于经济(jì)与(yǔ)通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行(xíng)业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于(yú)商(shāng)品市场(chǎng)还是权(quán)益市(shì)场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联储会议(yì)需要关(guān)注三个(gè)方面：一是考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的(de)顽(wán)固性，美(měi)联储(chǔ)是(shì)否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平(píng)的(de)通胀；二是(shì)美联储对于目前金(jīn)融(róng)以(yǐ)及经济风险的判断，到底(dǐ)是短期(qī)风险还是长(zhǎng)期风险；三是(shì)美联(lián)储未来的货币政(zhèng)策预(yù)期，比如是(shì)否透露(lù)下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储偏鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏(piān)好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计(jì)加息结果不会引起市场较大波动，但是对(duì)于(yú)6月(yuè)及(jí)以后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍(bào)威尔在(zài)记者(zhě)会上对(duì)未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍将(jiāng)加息的(de)倾向，则市(shì)场或将面临(lín)较大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难(nán)局(jú)面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则(zé)表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)迅速(sù)转向(xiàng)的乐(lè)观(guān)预期出(chū)现一定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加(jiā)息临(lín)近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风(fēng)险事件余波反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资(zī)产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素(sù)均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和(hé)美联(lián)储(chǔ)对(duì)于(yú)后续货币(bì)政(zhèng)策(cè)之间的预(yù)期差(chà)，以(yǐ)及美国(guó)经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别(bié)是(shì)就业市(shì)场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论(lùn)是(shì)新(xīn)增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储货币(bì)政策转向的阈(yù)值区间，这极有(yǒu)可能造(zào)成通胀(zhàng)回归波(bō)折反(fǎn)复(fù)，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储议息会议落地(dì)后的一段时间内，市场仍(réng)然会延(yán)续上述(shù)的修正走势，美联(lián)储还需在更多(duō)数据指引(yǐn)以及(jí)银(yín)行风险事(shì)件落地后，再(zài)相机作出政策(cè)调整(zhěng)，而在此之前预计(jì)仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市(shì)场(chǎng)对于年内降息(xī)的(de)乐观(guān)预(yù)期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属市场的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美国经济是(shì)否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要(yào)锚定(dìng)的是美债实际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系(xì)正在脱钩，央(yāng)行购金以及(jí)美元结(jié)算体系(xì)的(de)变(biàn)化(huà)使(shǐ)得贵(guì)金属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵(guì)金属多头驱动(dòng)的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经(jīng)表现出了一定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及(jí)欧美银(yín)行业风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)支撑(chēng)，但边际(jì)减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回落压力(lì)。因此，他预计(jì)贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为主，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金(jīn)属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降(jiàng)息的预期(qī)仍大(dà)幅领先美联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降(jiàng)息(xī)预(yù)期(qī)的修正(zhèng)或(huò)将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国(guó)内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据(jù)较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市(shì)场容(róng)易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议(yì)结(jié)果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险资(zī)产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美(měi)联储议(yì)息会(huì)议等重要事件，加之银行业危机及(jí)债务上(shàng)限问题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要防(fáng)止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的(de)风险。假期后可关(guā区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来n)注(zhù)贵金属回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以(yǐ)逢低(dī)布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则(zé)要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来(l区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来ái)更加明确的方向性行情(qíng)，可(kě)根据美联储议息(xī)会议给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行(xíng)相应布局。

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