四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年(nián)以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗(chà)水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次(cì)下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业(yè)投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同(tóng)样(yàng)提(tí)到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新(xīn)规(guī)将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目(mù)标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延(yán)续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的(de)走向，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政(zhèng)策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博(bó)弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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