来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短(duǎn)期政策(cè)不太(tài)可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支(碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确(què)实好于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增(zēng)速，还有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济(jì)工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营(yíng)主体活力结合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下(xià)一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力量去(qù)推动经(jīng)济(jì)修复(fù)，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各(gè)类(lèi)企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自(zì)发(fā)的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，积极(jí)的(de)财政政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对(duì)于(yú)政策的要(yào)求，本(běn)次会议(yì)强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善消费(fèi)环(huán)境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要(yào)还(hái)是(shì)靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国(guó)际高标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实(shí)体经济并(bìng)不(bù)是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和配套(tào)电网(wǎng)改造(zào)”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能发(fā)展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构(gòu)的风碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别险出清，仍是大(dà)势所趋，地(dì)方债(zhài)务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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