金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今(jī人+工念什么 人工念什么姓n)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。人+工念什么 人工念什么姓ong>2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系(xì)的(de)“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一(yī)步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)人+工念什么 人工念什么姓宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。