国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但(dàn)海外市(shì)场风(fēng)险依(yī)旧(jiù)不容忽视(shì)。在(zài)美国多(duō)项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预(yù)期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美(měi)国第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行的(de)股(gǔ)价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度(dù)腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该(gāi)银行(xíng)运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布其(qí)第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在(zài)接(jiē)下来(lái)的两(liǎng)天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前包括来(lái)自(zì)美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其他银行(xíng)进行协调(diào)会议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日公布的(de)内部审查报(bào)告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既(jì)源(yuán)于该行自身风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也和美(měi)联储的审查督(dū)导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行(xíng)业审(shěn)查员未能采取有(yǒu)力行动(dòng)解决(jué)硅谷(gǔ)银行越(yuè)来(lái)越多的(de)问题。美(měi)联储(chǔ)负(fù)责金融(róng)业监管(guǎn)的(de)副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得(dé)有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他们的(de)确发现了风(fēng)险(xiǎn)，却(què)没有采取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有四(sì)大成因，其中三(sān)点都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分源(yuán)于，特(tè)朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文化转变似(shì)乎导致(zhì)联(lián)储的(de)监管变得更宽(kuān)松。这些(xiē)变化体现在(zài)降低标准、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够自信果断(duàn)，它们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银行业(yè)审查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的(de)流程“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构(gòu)的(de)公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年(nián)美联储忽视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多(duō)年来一直突破内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的流动性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将重新审查(chá)，适用于(yú)资产超(chāo)过千亿美元银(yín)行(xíng)的一系列规定，包括压(yā)力测试和(hé)流动性要求(qiú)，将重新评估，怎样监(jiān)督(dū)和监管一家银(yín)行(xíng)对利率流动(dòng)性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用(yòng)的标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大范围的银行适(shì)用标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要(yào)求更广泛的(de)银行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行(xíng)的(de)资本要求(qiú)更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他(tā)暗示，对资(zī)本规划(huà)和风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或(huò)流(liú)动性的要求，或者(zhě)限制股票回(huí)购、股息(xī)支(zhī)付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华(huá)达州和(hé)佛罗(luó)里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫(gōng)当地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日的声明(míng)，美(měi)国总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬季风暴(bào)影响的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日晚批(pī)准佛(fú)罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的(de)地区提(tí)供(gōng)联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担(dān)的基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和符(fú)合(hé)条件的(de)地方(fāng)政府以及(jí)某些私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区(qū)的(de)应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成(chéng)原则性协(xié)议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执行副(fù)主席东布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯对外(wài)宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克(kè)就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农产品的(de)单(dān)边(biān)措施。从欧(ōu)盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的(de)成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保(bǎo)乌克兰(lán)农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最(zuì)新公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数(shù)是美联(lián)储青(qīng)睐的通胀指标之(zhī)一。此次(cì)公(gōng)布的数(shù)据再度印证(zhèng)了美国通胀(zhàng)的居高(gāo)不下(xià)，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一(yī)天(tiān)，美国商务(wù)部公布(bù)的一季度美国宏(hóng)观经(jīng)济数据显示(shì)，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日(rì)公布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报(bào)记者表示，上(shàng)述数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用(yòng)危机的尾(wěi)部效(xiào)应持(chí)续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时(shí)增加了下半年美(měi)联储降息的(de)预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由(yóu)于(yú)反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公(gōng)布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此(cǐ)前银行业(yè)危机的爆发以及(jí)一季度经济的(de)回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压(yā)力已经(jīng)持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味(wèi)着进行政策选择时(shí)不得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联储5月大概(gài)率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态(tài)或(huò)将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调(diào)对(duì)宏观风险的把控，且对未(wèi)来(lái)加息的态(tài)度(dù)或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了(le)充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并无(wú)最新点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布，因此会议重点在(zài)于利率决(jué)议声明及(jí)鲍威尔的会后发(fā)言两方(fāng)面。其中，在决(jué)议(yì)声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续(xù)货币(bì)政策以及银行(xíng)业(yè)危机引发的信贷收缩等(děng)方面(miàn)的(de)观点(diǎn)论述(shù)。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是(shì)权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是(shì)考(kǎo)虑到(dào)通(tōng)胀的顽(wán)固(gù)性，美(měi)联(lián)储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储对于目前金融以及经(jīng)济(jì)风险的(de)判断，到(dào)底是短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策(cè)预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么的(de)程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对(duì)5月加息(xī)25BP已经计价(jià)较(jiào)为充(chōng)分，预计(jì)加息(xī)结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场(chǎng)较(jiào)大波动，但是对于(yú)6月(yuè)及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因此(cǐ)，他认为本次(cì)会议上需要重点关注(zhù)美(měi)联储声明(míng)以及(jí)鲍威(wēi)尔在(zài)记者(zhě)会(huì)上(shàng)对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其(qí)是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临较大(dà)的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下(xià)跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情(qíng)则表现乏(fá)力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵(guì)金属价(jià)格的压(yā)制边际(jì)减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行(xíng)业风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄金(jīn)资产储备功能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵(guì)金(jīn)属价(jià)格形(xíng)成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美联储对(duì)于后续货币(bì)政策之间的预期差，以(yǐ)及美(měi)国经济层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就业市(shì)场尽管过热态(tài)势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无(wú)论是(shì)新增非农就(jiù)业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及(jí)美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这(zhè)极有可能(néng)造成通胀回归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联(lián)储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储(chǔ)议息会议(yì)落地后的一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会(huì)延续上述的修正(zhèng)走势，美(měi)联储还(hái)需在(zài)更(gèng)多数据指引(yǐn)以及银行风险事件落地后(hòu)，再(zài)相机作出政策调(diào)整，而在此之前预(yù)计仍会(huì)延续当前“走一(yī)步看一步(bù)”的决策(cè)思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一(yī)是(shì)美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算(suàn)体系下美(měi)元的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属价(jià)格主要(yào)锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这(zhè)种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系(xì)的变化使得贵(guì)金(jīn)属获得了越来(lái)越(yuè)多的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的(de)逻(luó)辑还没结束，且近期的(de)表现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵金属作(zuò)为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出了一(yī)定程(chéng)度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美国经济(jì)下行(xíng)以及欧美银行业(yè)风险带来(lái)的(de)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)对贵(guì)金属(shǔ)价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国(guó)通胀高位带来的(de)加息(xī)预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落(luò)压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美(měi)联储(chǔ)的(de)官(guān)方预(yù)期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对降息预期的修正(zhèng)或将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示(shì)，近期宏观(guān)市场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波(bō)澜(lán)起伏(fú)，同(tóng)时基(jī)本(běn)面(miàn)因素也多空交织(zhī)，海(hǎi)外(wài)市场容易出现巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束后(hòu)，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息(xī)会议(yì)等重(zhòng)要(yào)事(shì)件，加(jiā)之银行业危机(jī)及债务(wù)上(shàng)限问题(tí)悬而未(wèi)决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发(fā)的风险。假期后可(kě)关注(zhù)贵金属回(huí)落企稳情况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议(yì)这一(yī)关键时(shí)间节点，投资者(zhě)若保(bǎo)留头寸过节，则要保(bǎo)持(chí)头(tóu)寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来(lái)更加明确的方向性(xìng)行(xíng)情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的(de)指(zhǐ)引女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么，对贵金属进行相应布(bù)局。

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