5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增(zēng)量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年(nián)中，港股创新药企的(de)年化(huà)营(yíng)收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业(yè)而言(yán)，要实(shí)现高速发(fā)展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性(xìng)的(de)领域之一，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚(jiān)实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接(jiē)下来的工作2l是多少斤 2l是多少kg中(zhōng)，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗2l是多少斤 2l是多少kg器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医(2l是多少斤 2l是多少kgyī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会(huì)得(dé)到优(yōu)化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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