财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市(shì)场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤(pí)酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化(huà)转型已多(duō)次(cì)实施提(tí)价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创(4斤是多少克，0.4斤是多少克chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，4斤是多少克，0.4斤是多少克而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其(qí)高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)认知度(dù)或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高(gāo)端(duān)化(huà)完(wán)成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化(huà)之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及(jí)应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领者。

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