上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇(qí)，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退(tuì)市(shì)而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢退市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退(tuì)市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是因经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱(qián)进行(xíng)赎(shú)回(huí)的可(kě)能性(xìng)较(jiào)大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的(de)，其(qí)发(fā)行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改(gǎi)革的持(chí)续(xù)推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态(tài)在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者没有理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会(huì)在(zài)市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来(lái)全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规则(zé)制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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