核心观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思　　高股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的(de)股票(piào)并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利(lì)收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策(cè)略的安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益(yì)就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的(de)配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(d大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思e)正相关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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