昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代(dài)的(de)点评(píng)和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一个问题(tí)时说(shuō)，如(rú)果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的(de)经(jīng)济(jì)环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度(dù)是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来(lái)，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式)美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市(shì)回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的(de)收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年(nián)美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他(tā)还会(huì)与贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能(néng)处(chù)理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯(bó)克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石(shí)油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一年(nián)或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他(tā)无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的(de)经济政(zhèng)策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备(bèi)货(huò)币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚(jù)力的(de)社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式宰企(qǐ)业(yè)分割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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