原本(běn)被视(shì)为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却又一次(cì)集体(tǐ)刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再(zài)创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收取得(dé)了两位数增长(zhǎng)。在打响疫定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思情(qíng)后首个(gè)春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造(zào)成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的(de)业绩来(lái)看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定(dìng)，且引导行业结构性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒行(xíng)业集中度(dù)提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企(qǐ)业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)，强者(zhě)恒(héng)强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业(yè)协(xié)会公布的(de)数据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒结(jié)构性增长的表现之(zhī)一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续(xù)拥(yōng)抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集中度不(bù)断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使白酒行(xíng)业内部强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增长的(de)主要动(dòng)力。年报显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破(pò)千亿(yì)大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特(tè)征是，在过去取得了(le)稳(wěn)定增长和快速发展的企业，基本(běn)形成(chéng)了中高端驱(qū)动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上除高端一如既往(wǎng)强势(shì)以外，其(qí)中高端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局(jú)，二(èr)三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业为持(chí)续(xù)保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一(yī)步(bù)挤(jǐ)压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一(yī)步变成7家，在前一年的(de)6家基(jī)础上新增了一(yī)个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来(lái)到50-80亿(yì)元之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在(zài)各自(zì)省内有一定话语(yǔ)权(quán)、有较大(dà)市(shì)场规(guī)模、省外市(shì)场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏(fú)的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企分化(huà)加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤进一(yī)线市场，要么就会(huì)像皇台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性(xìng)现(xiàn)金(jīn)流(liú)的下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因(yīn)为去年同期基(jī)数较高，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年报中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面(miàn)因(yīn)素。

　　高(gāo)库存(cún)仍(réng)是行(xíng)业性(xìng)问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利(lì)率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了(le)白酒超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过(guò)年报，白酒的高(gāo)库(kù)存更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债(zhài)情况(kuàng)定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思亦能一定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至(zhì)今年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究院专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白酒业绩(jì)非常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供不(bù)应(yīng)求以外，其(qí)他产品都存在价(jià)格(gé)倒挂现象，这说(shuō)明除(chú)茅(máo)台(tái)以外社会库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计(jì)今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节(jié)后有望成(chéng)为酒业(yè)重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢(huī)复以及社(shè)会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到(dào)很(hěn)大(dà)的(de)缓解，但是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然会面临(lín)不(bù)小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动平台回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤(yóu)其在(zài)过去三年(nián)，受疫情(qíng)影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不(bù)争的事实，未(wèi)来仍然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫(yì)情后消费场景大(dà)规模(mó)恢(huī)复(fù)的前提下，白(bái)酒去(qù)库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各(gè)环节(jié)都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化能力强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。

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