金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第(dì)一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售(shòu)价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费(fèi)就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有(yǒu)不(bù)少(shǎo)针对(duì)其产(chǎn)销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教(jiào)父(fù)”——吴(wú)向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局(jú)副主(zhǔ)席。也2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米(mǐ)卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南(nán)知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人(rén)民(mín)币(bì)财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商(shāng)品(pǐn)交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代(dài)，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司(sī)业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二(èr)是名酒企业(yè)都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要(yào)是(shì)100块(kuài)钱以下的价(jià)位(wèi)带，其(qí)原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前(qián)下降(jiàng)23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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