自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报(bào)的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近期(qī)投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年(nián)股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注(zhù)重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年(nián)末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平(píng)的港股仓(cāng)位，一季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基金基本维(wéi)持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的(de)港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选，一(yī)季度末该基金持(chí)有港股(gǔ)和(hé)美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置，另外，在(zài)区域分(fēn)布上配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力(lì)出击(jī)。他一直保持着偏(piān)低换(huàn)手率，一(yī)季报(bào)的重仓(cāng)股(gǔ)也(yě)基本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第(dì)二、第三大(dà)重仓股，而在去(qù)年末，该基金(jīn)前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易(yì)所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)药明(míng)生(shēng)物退出前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末腾讯控股仍(réng)是易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是(shì)行(xíng)业内首位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规(guī)模(mó)超(chāo)过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年(nián)底持平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位(wèi)居基(jī)金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都会清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的(de)优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现(xiàn)在对基本(běn)面分析(xī)方法的理解和(hé)对具体行业和(hé)企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确(què)判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报(bào)作为终级目标，可(kě)积(jī)累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会(huì)参考全球(qiú)产业升(shēng)级(jí)的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争(zhēng)取构建一个全面而(ér)尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公(gōng)司是如(rú)此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解企业基本(běn)面的(de)核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营(yíng)活(huó)动都会反映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能(néng)对(duì)一家(jiā)公(gōng)司过(guò)去和(hé)当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这(zhè)家公司的(de)未(wèi)来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一(yī)家(jiā)公司感兴(xīng)趣(qù)，那(nà)就看看(kàn)它(tā)的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级为例，一季(jì)度末该基金(jīn)保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度末(mò)的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技(jì)技术演绎预(yù)测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高(gāo)端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际关系(xì)不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高(gāo)端(duān)制造业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基(jī)金的持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高(gāo)端制造(zào)产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持(chí)股来(lái)看，该(gāi)基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度(dù)的(de)重仓(cāng)股变化(huà)不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基本(běn)面优秀和(hé)增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价(jià)中未被(bèi)充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对(duì)于投(tóu)资人而言(yán)，在(zài)新(xīn)信息(xī)的处(chù)理上提(tí)高了(le)难度，短期内基本(běn)面(miàn)估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也(yě)会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的(de)选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资机会，也(yě)非(fēi)常(cháng)受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾(gù)一季度市(shì)场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期(qī)仍(réng)有一(yī)定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金(jīn)融风(fēng)波暂时平(píng)息(xī)，但(dàn)也让投资者担(dān)心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边际(jì)资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替(tì)代(dài)了部(bù)分(fēn)白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基(jī)本面(miàn)一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市(shì)值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续3个季(jì)度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一(yī)季度退(tuì)出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保留在前(qián)十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一(yī)季度新进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也进行了(le)积(jī)极的(de)研究，方向上非常认(rèn)同其(qí)很可(kě)能是(shì)一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的(de)定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格(gé)买入预期收益率更高的(de)资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即期(qī)涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺(àn)，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超(chāo)额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上来(lái)获得(dé)内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一(yī)样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素(sù)正在(zài)酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链(liàn)接，中国(guó)在(zài)中东、南美(měi)等新兴市(shì)场获得了(le)更多实(shí)质性认同的声音(yīn)和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的(de)尾(wěi)段(duàn)，我们(men)可能真的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的(de)甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多(duō)的(de)“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大(dà)重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为(wèi)核心的高科(kē)技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务(wù)、大样本(běn)和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医(yī)学之(zhī)外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在(zài)一季度退出富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有了(le)明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的(de)是市(shì)场的整体估值依(yī)然处于(yú)长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引力的(de)位置，当(dāng)下权益市(shì)场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择承受市(shì)场波(bō)动对应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的(de)是(shì)相当合适的(de)。未(wèi)来我们依然会致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露时(shí)反(fǎn)复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而(ér)把精力集中在耐心虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌(xīn)收集(jí)具有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待公司自(zì)身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)在未(wèi)来某个时(shí)点的周期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来(lái)的资本市(shì)场(chǎng)收益(yì)是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的(de)主投大消费板块(kuài)的基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度如何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何看待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块变(biàn)化不大。他在(zài)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季(jì)度组合仓(cāng)位和行(xíng)业(yè)配置(zhì)没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集(jí)团新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意(yì)味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌国(guó)经济复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是(shì)居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金(jīn)融危机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目(mù)光(guāng)更多(duō)放在微(wēi)观企(qǐ)业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过(guò)去几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终做正(zhèng)确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看看微观(guān)企(qǐ)业变化(huà)可以让内心更加(jiā)平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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