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　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高，美(měi)联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于(yú)1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押(yā)注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信(xìn)，美(měi)联储今(jīn姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些)年(nián)将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于(yú)此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的(de)影射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半年(nián)起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的(de)下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤(méi)化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地(dì)区现货价(jià)格(gé)回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单(dān)一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到(dào)美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还(hái)是在(zài)于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均(jūn)出现不同(tóng)程度(dù)的下降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期(qī)市场需(xū)关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会(huì)议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折(zhé)算(suàn)成本的(de)加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的(de)需求端(duān)不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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