国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市(shì)场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助协议以维持该银行运营的(de)希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已下跌90％以上。消息(xī)人士(shì)称，该银行很(hěn)有可能(néng)会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共(gòng)和银行公布其(qí)第一季度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司、财政部(bù)和(hé)美(měi)联储的(de)官员正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报(bào)告中，美(měi)联储(chǔ)承(chéng)认，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美(měi)联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也和美联储的(de)审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业(yè)审查员未(wèi)能采(cǎi)取有力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银(yín)行越来越(yuè)多的问题。美联储负(fù)责金融业(yè)监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增(zēng)加(jiā)，该行变得有多么不堪(kān)一击(jī)。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行(xíng)足够迅(xùn)速地解(jiě)决(jué)问(wèn)题(tí)。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和(hé)美联(lián)储监管灰姑娘作者是安徒生还是格林不力(lì)有关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革普(pǔ)遍放松了(le)对中等(děng)银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联储(chǔ)的文化转变似乎导致联(lián)储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现(xiàn)在(zài)降(jiàng)低标(biāo)准、增(zēng)加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自(zì)信果断，它(tā)们(men)阻碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行(xíng)业审查(chá)员已经确定了硅谷银(yín)行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美(měi)联储自身的(de)流程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的(de)公开审查报告或(huò)警告，数量(liàng)是其他银行的三倍(bèi)。报(bào)告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了(le)范围(wéi)更(gèng)广的问题(tí)，比如该行多(duō)年来一直(zhí)突(tū)破内部风险(xiǎn)限制(zhì)，其采用的流动性指标(biāo)却显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元银行的一系(xì)列规定，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督(dū)和(hé)监(jiān)管一(yī)家(jiā)银行对利率(lǜ)流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需(xū)要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银(yín)行(xíng)适用标准和的(de)流动性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过(guò)25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)应要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到可(kě)出售证(zhèng)券的未实现损益(yì)，以便让银行(xíng)的资(zī)本要求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联储可(kě)能增加资(zī)本或(huò)流动性的要求，或(huò)者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日的(de)声明，美国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受(shòu)严重风暴影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金可在成本分(fēn)担的(de)基础上(shàng)提供给州(zhōu)政(zhèng)府和符合条件的地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)以及某(mǒu)些(xiē)私人非营利组织，用于受灾(zāi)害(hài)影响地区的(de)应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波(bō)兰等五(wǔ)国就(jiù)乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取行动(dòng)解(jiě)决欧盟(méng)成员国(guó)和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农产品(pǐn)的单边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一(yī)步(bù)确保乌(wū)克兰农产品通(tōng)过欧(ōu)盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续(xù)放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期(qī)及(jí)前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数(shù)是美(měi)联储青睐的通胀指标(biāo)之(zhī)一。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的(de)居高(gāo)不(bù)下，这加大(dà)了(le)美联储5月再次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加(jiā)息(xī)25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商(shāng)务部公布的(de)一季度(dù)美国宏(hóng)观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分析师张晨(chén)向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞(zhì)胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出(chū)美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度(dù)美(měi)国GDP数据(jù)超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰(shuāi)退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应持(chí)续存在，金融(róng)不稳(wěn)定(dìng)叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币(bì)政策的(de)紧缩预(yù)期，同时(shí)增(zēng)加了下半年(nián)美联储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年(nián)中美联储的(de)政(zhèng)策(cè)变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美联储(chǔ)货币政策面临(lín)抑(yì)制通(tōng)胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎(shèn)两难的抉择。随(suí)着(zhe)此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经(jīng)济的回(huí)落，美(měi)国当前经济的(de)脆弱(ruò)性以及下行压(yā)力已(yǐ)经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预期，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大(dà)概率将会(huì)保持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调(diào)对宏(hóng)观风险的(de)把控，且对未来加(jiā)息的态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经(jīng)对(duì)美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无(wú)最新(xīn)点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会后(hòu)发言(yán)两方(fāng)面。其中，在(zài)决议声(shēng)明(míng)方面，可重点观(guān)察措辞(cí)调整变化情况，特(tè)别是能(néng)否(fǒu)出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政策以及银(yín)行业危机(jī)引发的信贷收(shōu)缩等方(fāng)面(miàn)的观(guān)点论(lùn)述。特(tè)别(bié)是(shì)如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次(cì)美联储会议(yì)需要关注三个(gè)方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其(qí)愿意(yì)容忍更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储对于目(mù)前金融以及经济风(fēng)险的判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是(shì)美(měi)联储未来的货(huò)币(bì)政策预期，比如是否透露下(xià)半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则(zé)预(yù)期风险资产将继续回调(diào)，美债利率曲线(xiàn)会加(jiā)深倒(dào)挂的程(chéng)度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负(fù)面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是(shì)对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策预(yù)期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会(huì)议上需(xū)要(yào)重点关注美联储(chǔ)声明(míng)以及(jí)鲍(bào)威尔(ěr)在记者会(huì)上对未来(lái)政策路径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如(rú)果美联(lián)储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市(shì)场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产有意(yì)外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于(yú)美联储货(huò)币政(zhèng)策迅速转向的(de)乐(lè)观预期出(chū)现一定修正，贵金(jīn)属市场出(chū)现高位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利(lì)空因(yīn)素(sù)间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压(yā)制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来(lái)看(kàn)，全球“去美元(yuán灰姑娘作者是安徒生还是格林)化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不息(xī)。上述种(zhǒng)种因(yīn)素均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要(yào)是，市场和(hé)美联储对于后续货币政策之间的(de)预期(qī)差，以及美(měi)国(guó)经济层面的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是新增非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济(jì)衰退以及(jí)美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值(zhí)区间，这极(jí)有可能(néng)造成通胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进而引发美联储货币(bì)政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议落地后的(de)一段时(shí)间内，市场仍(réng)然会延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还(hái)需在更多数据指引以(yǐ)及(jí)银行(xíng)风险(xiǎn)事件(jiàn)落(luò)地(dì)后，再相(xiāng)机作出(chū)政(zhèng)策(cè)调(diào)整，而(ér)在此之(zhī)前(qián)预计(jì)仍会延续当前“走一(yī)步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前(qián)贵金属(shǔ)市场的(de)逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一是美国(guó)经济是否(fǒu)会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是全球贸(mào)易结(jié)算(suàn)体(tǐ)系下美(měi)元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实际(jì)利率的变(biàn)化(huà)，但(dàn)是最(zuì)近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美元结算(suàn)体系(xì)的变化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了越(yuè)来越多的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也(yě)是(shì)易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美(měi)国(guó)经济下行以及欧美(měi)银行业(yè)风险带来的(de)避险情(qíng)绪对贵金(jīn)属价(jià)格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高(gāo)位带(dài)来的加(jiā)息预测，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍(réng)以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易(yì)主线将(jiāng)回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对(duì)于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美联储的(de)官方(fāng)预期，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力下(xià)，市(shì)场(chǎng)对降息预期的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观市(shì)场(chǎng)关键(jiàn)数(shù)据较多，导致市(shì)场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面(miàn)因(yīn)素(sù)也(yě)多空(kōng)交织(zhī)，海外市场(chǎng)容(róng)易(yì)出现(xiàn)巨幅波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结束后(hòu)，市(shì)场将直面美联储(chǔ)5月利(lì)率决(jué)议落地，他预计美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节(jié)后逐渐(jiàn)增加(jiā)风(fēng)险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事(shì)件，加之银(yín)行业危机及债务上限问题(tí)悬而未(wèi)决，投(tóu)资者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落(luò)企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于(yú)国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰(qià)逢海外美联(lián)储会议这一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性(xìng)行情，可根(gēn)据美联储议(yì)息会议给出的(de)指引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布(bù)局。

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