5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持(chí)续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次ng>基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结(jié)构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会(huì)召开新闻(wén)发布(bù)会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡(héng)布(bù)局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的(de)基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下(xià)来(lái)的(de)工作中，将继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持(chí)优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下(xià)，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的(de)优势加速(sù)进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的(de)持(chí)续加强，国(guó)产替(tì)代(dài)将逐步(bù)加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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