近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗(qí)下子公司(sī)兴(xīng)福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户(hù)包括(kuò)长江存(cún)储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了(le)一个冷(lěng)知识(shí)——可(kě)口可(kě)乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还(hái)与第二大(dà)股东(dōng)有可复活的(de)对(duì)赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子(zi)电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前(qián)期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经营业(yè)务无直接关(guān)系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实(shí)、公(gōng)允地反映(yìng)公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实(shí)现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利率水平(píng)较(jiào)高的集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利(lì)率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司(sī)兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国(guó)家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权(quán)和随(suí)售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合(hé)信息和(hé)先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值(zhí)得一(yī)提树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联(lián)采购主要(yào)系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料(liào)的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告(gào)期内液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　虽(suī)然(rán)兴福(fú)电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预(yù)测(cè)，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一(yī)季度(dù)的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌过程中树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需(xū)求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的(de)业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理(lǐ)执法(fǎ)局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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