财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中国(guó)银行也迎来(lái)涨停，而(ér)上一(yī)次涨(zhǎng)停分别(bié)是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历(lì)史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点将大(dà)涨归因为两(liǎng)份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资价(jià)值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市(shì)金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金(jīn)融业估值提升和(hé)高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的热门词(cí)，尽管披(pī)上了主题、政策等(děng)色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行业国(guó)央企的严重低配(pèi)和低估。说到(dào)A股的(de)低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大(dà)金融板(bǎn)块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的(de)央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预(yù)热，会议作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温(wēn)和(hé)复苏预期之下，中特(tè)估银行概(gài)念获得资金的青睐。有了(le)多重消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验，大金融(róng)板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示着行情的结(jié)束，这一次历(lì)史是(shì)否(fǒu)会重(zhòng)演呢(ne)？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块(kuài)是作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特(tè)估有望持续为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的(de)收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生(shēng)银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实大(dà)牛(niú俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗)市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持(chí)续(xù)爆发，券商指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以规模最(zuì)大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资产合(hé)伙人(rén)董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些低增速的企业(yè)，现(xiàn)在反而显得难能可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分(fēn)红、深度价(jià)值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权(quán)益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是(shì)其(qí)在(zài)估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗低配、基本面预期极度悲观(guān)等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回(huí)报率预期(qī)下行、中(zhōng)特估政策背景下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的(de)最高。中国(guó)银行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银(yín)行(xíng)的平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁(níng)波(bō)银行和招(zhāo)商银行(xíng)，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值(zhí)修复中，有市场人士指出(chū)，中字头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当(dāng)前板块(kuài)交易(yì)热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资(zī)产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对(duì)于其(qí)他主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国(guó)有大行近五年(nián)分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符(fú)合(hé)价值(zhí)投资和(hé)长期投(tóu)资需要(yào)。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐(zhú)年(nián)提(tí)升(shēng)趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募(mù)持仓占比极低也为调仓(cāng)提供(gōng)了空间，公募“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来新低(dī)，显著低(dī)于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社(shè)表示，高股息策略以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行(xíng)板(bǎn)块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同时，银(yín)行(xíng)板块在一(yī)季度是(shì)业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价的(de)压力过(guò)去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌也指出，与(yǔ)海外(wài)银(yín)行对比，在中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然具(jù)有较好(hǎo)的投资(zī)机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大部(bù)分的银行估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比较大的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而提高银行的利(lì)润(rùn)增(zēng)速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着行(xíng)情(qíng)的(de)结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大(dà)金融板块的走强，有市场观(guān)点开(kāi)始(shǐ)担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特(tè)估背景(jǐng)下去看(kàn)金(jīn)融股的爆(bào)发，并不能简单做出(chū)市场行情(qíng)结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴(wú)鹏(péng)分(fēn)析称，大(dà)金融(róng)板块过去被当成行情结束(shù)的(de)指标，其背后通(tōng)常(cháng)潜意识映射包(bāo)括不限(xiàn)于大金融爆发往(wǎng)往代(俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗dài)表市场没有别的方向、市场(chǎng)进(jìn)入(rù)避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表现(xiàn)并不存在(zài)上(shàng)述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚(shèn)至部分中小市值(zhí)板块(kuài)成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本(běn)次表现(xiàn)也不是单一的(de)，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石(shí)化等板块(kuài)也表现较(jiào)好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一地以过去大(dà)金(jīn)融上涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较(jiào)为极端的交易结(jié)构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一(yī)映射分析(xī)。

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