近期“中特估”成为A股市场热(rè)门话题，外资机构加强(qiáng)研究。不少国企(qǐ)、央企上市公司已获(huò)外资显著加仓。外资机构认为(wèi)：国企已成为“市场关注焦点”，中国(guó)国企已迎(yíng)来积极信号，投资者可从中挖(wā)掘盈利能(néng)力持续改善(shàn)的标的，从而获得(dé)长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国(guó)企(qǐ)公(gōng)司

　　近期国企成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资(zī)金净(jìng)买入(rù)额最多的(de)10只股(gǔ)票(piào)为(wèi)洛阳(yáng)钼(mù)业、中国石化、建设银行、汇川技(jì)术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓(tuò)普集(jí)团、中远海(hǎi)控、五粮(liáng)液。不少国企公司股票跻(jī)身其(qí)中。期间，吸金前十大公(gōng)司(sī)分别吸引10亿到20亿元人(rén)民(mín)币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布(bù)，不少全(quán)球主权投资(zī)机(jī)构跻身(shēn)国企(qǐ)的前十大(dà)的股东行业。例如，一季度报(bào)告显示，阿布(bù)达比投资局(jú)、科(kē)威特政府投资(zī)局等多家主(zhǔ)权(quán)财富基(jī)金增持多家国(guó)企央企A股上(shàng)市公司(sī)股票。例如科威特政府投资(zī)局增(zēng)持中(zhōng)青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度增持了(le)浦东金桥。挪威央行(xíng)一季度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国焦点基(jī)金截止4月(yuè)底(dǐ)的前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国(guó)基金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包括(kuò)：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工(gōng)商银行、建设银行、中国石(shí)化、华润(rùn)置地、中银航(háng)空租赁(lìn)、中升集团、百(bǎi)度等，含(hán)不少国企公司(sī)。而基金在4月对这些国企进(jìn)行了幅(fú)度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问(wèn)津”到(dào)成为(wèi)焦点

　　外资中关于(yú)中国(guó)国(guó)企公(gōng)司(sī)的讨论热度(dù)正在上升。

　　富达在最新一篇研(yán)究(jiū)报告中解释了他们对(duì)于国企改革的(de)看法(fǎ)。报(bào)告(gào)认为，在中(zhōng)国国企(qǐ)改革(gé)并非新鲜(xiān)事，但(dàn)是这一次国企(qǐ)改革事关重大。而资本市场显(xiǎn)然已经关注到了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放在平(píng)常，中国中铁可能(néng)是乏人问津的防(fáng)御性公(gōng)司。它(tā)虽(suī)然有稳健的基本面(miàn)，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国(guó)中铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括(kuò)中(zhōng)石化、中国铝业等(děng)。这背后的原(yuán)因可能包括(kuò)：随(suí)着高层重提“国企改(gǎi)革”，投(tóu)资(zī)者认为相(xiāng)关方面或敦促国(guó)企改善治理等以增加(jiā)股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走(zǒu)势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持(chí)仓中(zhōng)更倾向于私营部门，这与他们的选股(gǔ)标准相关。基于(yú)公司(sī)的股东回报(bào)等(děng)标准，不少(shǎo)国企(qǐ)公司在(zài)过去难以进入部(bù)分外资(zī)的选股池子。例(lì)如(rú)从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至(zhì)去年年(nián)底的平均每股盈利水(shuǐ)平仍(réng)低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明(míng)国企公司的资本效率还有很(hěn)大(dà)的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的外资投(tóu)资者(zhě)认为国企长期的低估(gū)值为投(tóu)资者提供了厚厚的安(ān)全垫(diàn)。部分公司的投资价(jià)值(zhí)被低(dī)估了。

　　富达在报告(gào)中指(zhǐ)出，如果(guǒ)国企改(gǎi)革(gé)能够取得成效，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对于能够(gòu)持续提供良好的(de)股(gǔ)东回(huí)报的公司是愿意支(zhī)付溢(yì)价的(de)。例如，贵州茅台过去20年的平(píng)均每年的净(jìng)资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市净率交易的重要(yào)原因之一。除(chú)了房地产行业，目前来看(kàn)大部分国(guó)企的(de)市净(jìng)率低(dī)于私营企业。

　　除(chú)了(le)股东(dōng)回报，国企如何与投(tóu)资者互动，增强透明性是全球投资者关注的(de)问题。此外，投资(zī)者关注的其它问题还包(bāo)括：对于国企来说，如(rú)何在(zài)服务国(guó)家战略的同时增强它的商(shāng)业效率，如何(hé)改善激励(lì)措(cuò)施等。尽管这(zhè)次改革的成效仍(réng)待时间(jiān)检(jiǎn)验(yàn)，但是“注重股东回报”是被(bèi)资本市(shì)场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国(guó)基(jī)金报(bào)记者表示，目前国企主题(tí)受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资(zī)金(jīn)参与，但是有充分的理由认(rèn)为国(guó)企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估值仍然很低。虽(suī)然(rán)它已经从(cóng)极低的水平(píng)上(shàng)升，但(dàn)总体来说，国有企(qǐ)业的市(shì)盈率仍然在10倍左右(yòu)，这不是(shì)一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财务表现(xiàn)，提(tí)高每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平(píng)和利润增长(zhǎng)，并(bìng)通过股息(xī)或股票回(huí)购，将(jiāng)利(lì)润分配给(gěi)股东。这些都将成(chéng)为(wèi)股票(piào)价格的驱(qū)动因素。

　　第(dì)三(sān)，从全球(qiú)投资者的角度看，他们对国企的(de)持有或配置仍然相(xiāng)当保守。因为如果回(huí)顾过去(qù)的5到(dào)10年，大(dà)多数境外的观(guān)点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合经理只关注经济的(de)私营部分(fēn)。随着事态改变，他们有提(tí)升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如部分能源公(gōng)司估(gū)值远(yuǎn)远(yuǎn)低于全球同行。不(bù事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句)排除(chú事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句)有(yǒu)些公司(sī)会受到(dào)地缘政治因素，但全球仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘(yuán)政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏味无(wú)趣的(de)行业部分公司的股价(jià)有(yǒu)了非(fēi)常显(xiǎn)著(zhù)的回升，还有类(lèi)似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在任何市(shì)场，投资都必(bì)须(xū)持有(yǒu)前(qián)瞻(zhān)性(xìng)的观点。如果等到所有的证据都摆在(zài)面前，那么(me)他们已(yǐ)经被市场价(jià)格反映出来，因为(wèi)市场总是预先反应(yīng)。所(suǒ)以(yǐ)我们永远不会有百分百的确定性(xìng)或信心。一些积(jī)极的变化正在发生。“如果问(wèn)过(guò)去多年，通过观察中国(guó)市场我们学(xué)到了(le)什(shén)么？我们学到(dào)的重要一课就是：跟随(suí)政府的政(zhèng)策投资。中国的国企已经迎来了(le)积极的信号”。投资者需(xū)要(yào)一些机(jī)制来从大量的国有企(qǐ)业(yè)中筛(shāi)选出有更高成功机会(huì)的企业。

　　高盛试图(tú)找(zhǎo)到符合政府政(zhèng)策导(dǎo)向、管理层有改进动力、有客观证据显示其盈利能力已(yǐ)经改(gǎi)善(shàn)的企业。同时(shí)，这些企业所处的行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)收(shōu)益(yì)增长、有良好的资产负债表和低债(zhài)务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很重要(yào)，真正(zhèng)决定价格的还是国内(nèi)投资者。如果外国投资者对国(guó)有企业的兴(xīng)趣增加，那将是对国有(yǒu)企业(yè)股价的(de)额外(wài)推(tuī)动(dòng)力。

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