大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联(lián)储将继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品(pǐn)市场(chǎng)预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块(kuài)略(lüè)显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机(jī)在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速(sù)持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持(chí)续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走(z发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉ǒu)势，并未出现较(jiào)大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货(huò)研究院上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇(chún)价格太低(dī)，出(chū)现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价(jià)进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反(fǎn)转。