昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评(píng)和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都(dōu)会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都(dōu)经历了(le)很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我们(men)没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在(zài)的(de)经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得(dé)当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持相(xiāng)同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油(yóu)储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年(nián)或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事(shì)不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落(l抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年uò)。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀接受期(qī)货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年(nián)二次育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年(xū)求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪2307抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年合约，另外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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