金融(róng)界4月21日(rì)消息(xī) 自国家统(tǒng)计局4月11日(rì)发布3月份(fèn)物价数据(jù)后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题(tí)就不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中国首席(xí)经济(jì)学家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能(néng)是我们的优势，至少给决策层提(tí)供了(le)充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀(zhàng)形(xíng)势可能(néng)是一种优势

　　而我们(men)从疫情中(zhōng)复苏(sū)走过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更(gèng)多靠内生(shēng)动力，由于(yú)我们产能充裕，供(gōng)给端(duān)恢复略快(kuài)于(yú)需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利于物(wù)价(jià)相对(duì)温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美(měi)发达国(guó)家举例，疫情之后(hòu)货币(bì)政策强刺(cì)激(jī)，带来高通胀后果不(bù)得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息(xī)过程又带来银行业震荡。在他(tā)看(kàn)来，现阶段低通胀可(kě)能是我们的(de)优势，至少给决策层提供了充足的政策空(kōng)间(jiān)，无(wú)需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国(guó)通胀水(shuǐ)平较低可以看(kàn)得更乐观一些(xiē)，不必担心中(zhōng)国会(huì)陷入(rù)长期(qī)的(de)需求低迷。

　　关于就(jiù)业(yè)，邢自强也(yě)指出，这也是一个滞(zhì)后指标(biāo)，不会率先好转(zhuǎn)，需要(yào)经(jīng)济(jì)环(huán)境有明显改善(shàn)、企业(yè)感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转(zhuǎn)机，才(cái)会(huì)慢(màn)慢扩(kuò)张、扩产和招聘(pìn)。服务业率先复苏(sū)，就业为什么也(yě)没有(yǒu)特别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还(hái)处于经(jīng)济修(xiū)复阶(jiē)段，疫情前(qián)正常年份服务业(yè)能创(chuàng)造(zào)800万个就(jiù)业(yè)岗位，但是21年(nián)、22年(nián)服务业(yè)只创造(zào)了100万个(gè)岗位，两(liǎng)年加起来少(shǎo)创造(zào)了约1300万个岗(gǎng)位。“这(zhè)是一种隐(yǐn)形的失(shī)业，现在服务业仅仅(jǐn)是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复到原来(lái)的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析(xī)，就业(yè)相对(duì)低迷(mí)是有(yǒu)原因的，跟感受到的(de)服(fú)务业在回升(shēng)并不矛盾，“回(huí)升(shēng)只(zhǐ)是补(bǔ)上(shàng)去年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在增速(sù)上才能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在(zài)今年(nián)底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日(rì)国家(jiā)统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民消(xiāo)费(fèi)价格指数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价格指数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一季度新增贷(dài)款却(què)创纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央(yāng)行：金融数据领(lǐng)先(xiān)于经济数据，反(fǎn)映出(chū)供需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日(rì)下午，央行举(jǔ)行2023年(nián)一季度金融统计数据有关情况新闻发布会。央(yāng)行货币政策司司长邹澜回应称，我国(guó)不存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹澜(lán)表示，对(duì)“通缩”提法(fǎ)要合理看待(dài)，通(tōng)缩一般具有物(wù)价水平持续负(fù)增长、货币(bì)供(gōng)应量持续下降的特征，且常伴随(suí)经济衰退。当前(qián)我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，M2（广义货币供(gōng)应(yīng)量）和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为(wèi)经济(jì)基本面和高(gāo)基数等因素。邹澜(lán)进一(yī)步(bù)解(jiě)释(shì)，一方面，供给能(néng)力较强。在(zài)稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢(huī)复，物流畅通保障到(dào)位，特别是(shì)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足(zú)。另(lìng)一(yī)方面，需(xū)求恢复较慢。疫(yì)情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大(dà)宗消费需求回升需要(yào)时间(jiān)。

　　此外，基(jī)数(shù)效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际油价暴涨(zhǎng)和(hé)国(guó)内鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，也带(dài)来(lái)高基数扰动。货币信贷较(jiào)快增长(zhǎng)与物价(jià)回落并存(cún)，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注(zhù)重(zhòng)从供(gōng)给侧发力(lì)，去年以来(lái)支持(chí)稳增长力度持续加大，供给端见效较(jiào)快。但(dàn)实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节的效应传导有(yǒu)一(yī)个过程，疫情反复扰(rǎo)动(dòng)也使企业和居民信(xìn)心偏(piān)弱，需(xū)求(qiú)端存有时(shí)滞(zhì)。总体看，金融(róng)数据领(lǐng)先(xiān)于(yú)经(jīng)济数(shù)据，实际上(shàng)反映出(chū)供需恢(huī)复(fù)不匹配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济(jì)数据(jù)发布会(huì)上，国(guó)家统计(jì)发言人付凌晖就近期(qī)市场热议的中国经济是否会陷入(rù)通缩(suō)进行了回(huí)应。他表示，总的来看，当前中国经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段(duàn)也(yě)不(bù)会出现通(tōng)缩(suō)。从下(xià)阶段来(lái)看，物(wù)价会稳步恢复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从(cóng)价格表现来(lái)看(kàn)，由于去年基数较(jiào)高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅(fú)较高，再(zài)加上国内(nèi)受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比较(jiào)高，这样影(yǐng)响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响因素逐步消(xiāo)除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中(zhōng)信证券(quàn)直言，当前数(shù)据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩(suō)观点并不成(chéng)立，预计(jì)下半(bàn)年(nián)基数(shù)效应消(xiāo)退(tuì)后(hòu)，CPI同比增速将开(kāi)始回升(shēng)。

　　中金(jīn)公司(sī)称，“我们(men)看到(dào)的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全面(miàn)亦难(nán)持续，货币(bì)供应创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估(gū)了服务业和(hé)其他不(bù)可贸易品的(de)通胀。而作(zuò)为（不计(jì)入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走(zǒ悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望u)势最(zuì)重要的(de)风(fēng)向(xiàng)标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费(fèi)倾向(xiàng)、还是居(jū)民资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表的边际变(biàn)化(huà)而言，居民消费能力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优化(huà)后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提(tí)到(dào)，一季(jì)度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩的认(rèn)定，其主要反(fǎn)映局部性(xìng)、外生性与(yǔ)阶(jiē)段(duàn)性现象，货币供应(yīng)（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似(shì)反常，实则反映(yìng)疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价下行不(bù)是通缩(suō)，而是(shì)与基数效应、前(qián)期非经济政(zhèng)策对企业(yè)家信心的冲击以及疫情后居民风(fēng)险偏好下(xià)降有关(guān)。当前中国经(jīng)济仍在持(chí)续恢复(fù)进程(chéng)中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢(huī)复向好，并且呈现出服务业好于工业、内需(xū)恢复好于(yú)外需的特点。<悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望/p>

　　国(guó)民经济研(yán)究所(suǒ)副所长王小鲁称，在货币增长大幅度(dù)超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是通缩，是产(chǎn)能过剩和消费(fèi)需求不足抑制了价格上(shàng)涨。这种情况下货币(bì)扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求不(bù)仅于事(shì)无(wú)补(bǔ)，反而推(tuī)高(gāo)不良债务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认(rèn)为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的本(běn)质是货币(bì)与(yǔ)有效需(xū)求或(huò)供给的(de)不匹配，背后是居民与企业支(zhī)出谨慎、地产角色变化(huà)、海(hǎi)外市(shì)场转向三个(gè)原(yuán)因。经济预期(qī)在经(jīng)历(lì)一轮上修与下修后(hòu)，当前宏观(guān)预期波动率再次(cì)抬(tái)升(shēng)，国军宏观(guān)认为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下(xià)降(jiàng)后，“类通(tōng)缩”复苏环境延(yán)续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风(fēng)格会相对占优。

　　国海(hǎi)策(cè)略也指出，通(tōng)缩(suō)环境(jìng)下景气行业(yè)的稀(xī)缺是促(cù)成成(chéng)长(zhǎng)牛的(de)重要外(wài)部因素，物价水平(píng)的回落多与有效(xiào)需求(qiú)不(bù)足(zú)相关(guān)，在传统周(zhōu)期行(xíng)业(yè)景气低迷的环(huán)境下，产业周期上(shàng)行的成长行业(yè)优势(shì)凸(tū)显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望